事件

    　　4 月2 日，江铃汽车发布2021 年3 月销量数据，公司3 月共销售整车37,119 辆，同比增长48.24%。其中轻型客车共销售10,143辆，同比增长17.76%，卡车共销售15,120 辆，同比增长42.99%，皮卡销售8,326 辆，同比增长89.66%，SUV 共销售3,530 辆，同比增加141.45%。

    　　简评

    　　Q1 销量达8.18 万辆，轻商各板块销量达同期历史高点。

    　　公司3 月共销售整车3.71 万辆，同比增长48.24%，销量符合预期。其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为1.01、1.51、0.83、0.35 万辆，同比分别增长17.76%、42.99%、89.66%、141.45%。

    　　Q1 公司共计销售整车8.18 万辆，同比增长81.86%。分产品看，轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为2.39、3、1.85、0.94 万辆，同比分别增长54.70%、、74.92%、135.62%、107.77%。其中轻客、皮卡和轻卡销量达到同期历史新高， SUV 销量同比涨幅明显。

    　　轻卡销量同比增长42.99%，板块供需双变迎来3-5 年强周期。

    　　3 月公司卡车共销售1.51 万辆，同比增长42.99%，受轻卡行业高景气度影响，3 月延续2021 年开年高景气度。受益于轻卡市场进入产销两旺，2019 年以来国家三部委大力整治“大吨小标”现象，加严蓝牌轻卡上牌上路等政策推动存量更新需求，今年9 月年检新国标GB38900 将正式实施，后续严管政策有望持续落地，大幅削减违规运力，轻卡迎来政策大年，预计2022 年行业销量将再上台阶。需求端来看：新规大幅降低合规蓝牌轻卡运费；疫情带来电商、直播以及社区团购快速发展提振物流需求；国六实施加速国三淘汰、国四限行开启存量更新需求。长期来看供给与需求合力驱动，轻卡行情将迎来3-5 年强周期。公司有望把握行业历史机遇，依托轻商板块坚实技术积累，通过补全产品谱系，持续优化产品结构持续提升轻商板块份额。

    　　福特SUV“领裕”4 月上市交付，乘用车渠道重塑补足短板。

    　　3 月江铃SUV 共销售3,530 辆，同比增加141.45%，由福特导入江铃的新款中型SUV“领裕”，预计于4 月中下旬正式上市交付。

    　　3 月28 日全新福特SUV 领裕正式上市，六座版售价区间18.98-21.98 万元，未来还将推出五座和七座版本。同时公司重塑渠道，拟将于年底前打造上百家福特体验店，涵盖中国大部分地区，彻底补足乘用车渠道短板。公司致力于成为“成为轻型商用车的行业领导者和高性价比的福特产品的提供者”，未来有望随着福特新车型的导入拉动公司规模再上台阶。

    　　投资建议

    　　公司2020 年销量突破33 万辆，盈利水平显著向好，开年两月销量维持强势，1 月同比增长79.84%、2 月同比增长260.71%，3 月销量同比增长48.24%且达同期历史高点。考虑到汽车行业销量稳步复苏、公司降本增效有序推进、销售结构逐步改善、轻卡迎来政策大年趋势明确，预计公司2021 年-2022 年归母净利润分别为12 亿、20 亿元，对应当前股价PE 分别为19X、12X。

    　　风险提示

    　　新冠疫情影响反弹风险；新车型表现低于预期风险；内部控制及销售改革效果不及预期风险。