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    7 月1 日，江铃汽车发布2021 年6 月销量数据，公司6 月共销售整车31,386 辆，同比下降19.92%。其中轻型客车共销售10,996 辆，同比增长23.52%，卡车共销售10,144 辆，同比增长-33.95%，皮卡销售5,091 辆，同比增长-33.30%，SUV 共销售5,155 辆，同比增加-27.29%。

    动态信息评述

    6 月销量达3.14 万辆，销量符合预期。受去年同期高基数和行业缺芯影响，公司6 月共销售整车3.14 万辆，同比下降19.92%，销量符合预期。其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为1.10、1.01、0.51、0.52 万辆，同比分别增长23.52%、-33.95%、-33.30%、-27.29%。1-6 月整车累计销量17.71 万辆，同比增长25.45%。其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为5.39、6.54、3.40、2.38 万辆，同比分别增长34.63%、14.14%、35.88%、37.17%。

    高基数+缺芯+国六切换致轻卡进入短期承压，有望在H2 恢复。

    6 月公司卡车共销售1.01 万辆，同比下降33.95%，受去年二季度超高基数、6 月行业缺芯加剧及国六标准切换下谨慎排产影响，公司单月轻卡产销均下滑超过30%，轻卡进入短期低谷；1-6 月轻卡共销售6.54 万辆，同比增加14.14%，长期看高景气趋势维持。受益于轻卡市场进入产销两旺，政策端来看：2019年以来国家三部委大力整治“大吨小标”现象，加严蓝牌轻卡上牌上路等政策推动存量更新需求，今年9 月年检新国标GB38900 将正式实施，后续严管政策有望持续落地，大幅削减违规运力，轻卡迎来政策大年，预计2022 年行业销量将再上台阶。需求端来看：新规大幅降低合规蓝牌轻卡运费；疫情带来电商、直播以及社区团购快速发展提振物流需求；国六实施加速国三淘汰、国四限行开启存量更新需求。长期来看供给与需求合力驱动，轻卡行情将迎来3-5 年强周期。公司有望把握行业历史机遇持续提升轻商板块份额。

    轻客逆势增长23.52%，领裕继续带动SUV 销量稳健提升。6月公司轻客在缺芯影响下表现依旧坚挺，共销售10,996 辆，同比逆势增长23.52%，在去年6 月高基数下仍然维持较高景气度。4 月引入的福特新款中型SUV“领裕”继续推动公司乘用车板块放量，6 月公司SUV 销量5,155 辆，保持了今年3 月以来的稳健增长态势，海外出口持续向好；1-6 月销量23,782辆，同比增长37.17%。在营销渠道重塑、产品结构逐渐完善的推动下，公司正逐渐补足乘用车板块短板。

    6 月销量达3.14 万辆，高基数+缺芯+国六切换致轻卡进入短期低谷，有望在H2 恢复。

    受去年同期高基数和行业缺芯影响，公司6 月共销售整车3.14 万辆，同比下降19.92%，销量符合预期。其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为1.10、1.01、0.51、0.52 万辆，同比分别增长23.52%、-33.95%、-33.30%、-27.29%。1-6 月整车累计销量17.71 万辆，同比增长25.45%。其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为5.39、6.54、3.40、2.38 万辆，同比分别增长34.63%、14.14%、35.88%、37.17%。

    2020Q1 行业受疫情影响产销低迷，公司2021Q1 在产销低基数下同比增速显著，Q2 以来月度产销连创新高，6 月销量达历史最高水平；同时受去年二季度超高基数、6 月行业缺芯加剧和全面国六标准切换下的谨慎排产影响，公司6 月轻卡产销量均下滑超过30%，轻卡进入短期低谷，但从长期角度看依旧处于景气区间。

    6 月公司卡车共销售1.01 万辆，同比下降33.95%，1-6 月轻卡共销售6.54 万辆，同比增加14.14%，长期看高景气趋势维持。受益于轻卡市场进入产销两旺，政策端来看：2019 年以来国家三部委大力整治“大吨小标”现象，加严蓝牌轻卡上牌上路等政策推动存量更新需求，今年9 月年检新国标GB38900 将正式实施，后续严管政策有望持续落地，大幅削减违规运力，轻卡迎来政策大年，预计2022 年行业销量将再上台阶。需求端来看：新规大幅降低合规蓝牌轻卡运费；疫情带来电商、直播以及社区团购快速发展提振物流需求；国六实施加速国三淘汰、国四限行开启存量更新需求。长期来看供给与需求合力驱动，轻卡行情将迎来3-5 年强周期。公司作为轻卡龙头有望抓住历史机遇持续提高市场份额。

    轻客逆势增长23.52%，领裕继续带动SUV 销量稳健提升。

    6 月公司轻客在缺芯影响下表现依旧坚挺，共销售10,996 辆，同比逆势增长23.52%，在去年6 月高基数下仍然维持较高景气度。4 月引入的福特新款中型SUV“领裕”继续推动公司乘用车板块放量，6 月公司SUV 销量5,155 辆，保持了今年3 月以来的稳健增长态势，1-6 月销量23,782 辆，同比增长37.17%。在营销渠道重塑、产品结构逐渐完善的推动下，公司正逐渐补足乘用车板块短板。

    投资建议

    公司2020 年销量突破33 万辆，盈利水平显著向好，2021 年开年以来销量整体维持强势，1-6 月销量同比分别增长79.84%、260.71%、48.24%、19.41%、5.14%、-19.92%，预计全年销量有望冲击40 万辆历史新高。考虑到汽车行业销量稳步复苏、公司降本增效有序推进、销售结构逐步改善、轻卡迎来政策大年趋势明确，预计公司2021 年-2022 年归母净利润分别为12 亿、20 亿元，对应当前股价PE 分别为17X、10X。

    风险提示

    新冠疫情影响反弹风险；新车型表现低于预期风险；内部控制及销售改革效果不及预期风险。