事件

    　　1 月4 日，江铃汽车发布2021 年12 月销量数据，公司12 月共销售整车36,108 辆，同比下降5.48%，环比增长20.30%。

    　　其中轻型客车共销售10,111 辆，同比下降20.45%，卡车共销售11,450 辆，同比下降10.39%，皮卡销售8,691 辆，同比上升9.53%，SUV 共销售5,856 辆，同比增长22.51%。

    　　动态信息评述

    　　12 月整体销售3.6 万辆，环比增长20.30%。随着行业缺芯缓解、原材料价格回落、国六需求逐步释放，公司12 月共销售整车3.61万辆，同比下降5.48%，环比增速提升至20.30%。其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为1.01、1.15、0.87、0.59 万辆，同比分别-20.45%、-10.39%、9.53%、22.51%。轻客、轻卡销量均突破万辆，轻客销量环比提升29.74%。1-12 月整车累计销量34.10 万辆，同比增长2.99%，其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为10.15、11.81、6.79、5.35 万辆，同比分别增长9.16%、-8.36%、4.14%、21.48%。

    　　轻卡、皮卡销量持续反弹，SUV 销量环比提升16.17%。12 月公司轻卡、皮卡销量环比分别增长13.60%、23.36%。SUV 销量环比提升16.17%至5856 辆，创2021 年单月销量新高，1-12 月公司SUV 销量共计5.35 万辆，同比增加21.48%，随着终端门店建设顺利完成，中型SUV“领睿”上市拓宽价格带，提高产能利用率，公司乘用车业务将进一步优化。轻卡政策端：年检新国标GB38900正式落地实施，轻卡治超政策将在年初正式出台，未来将大幅削减违规运力，轻卡迎来政策大年，预计2022 年行业销量将再上台阶。轻卡需求端：新规大幅降低合规蓝牌轻卡运费；疫情带来电商、直播以及社区团购快速发展提振物流需求；国六实施加速国三淘汰、国四限行开启存量更新需求。长期来看供给与需求合力驱动，轻卡行情将迎来3-5 年强周期。公司有望把握行业历史机遇持续提升轻商板块份额。

    　　轻客12 月月销1.01 万辆，全年销量突破10.15 万。随着国五清库进入尾声、行业缺芯缓解、原材料价格出现回落，公司轻客持续放量。12 月公司轻客销售10,111 辆，环比大涨29.74%。今年轻客市场持续高景气。公司是轻客行业龙头，1-12 月轻客共计销售10.15 万辆，同比增长9.16%。随着行业国五清库接近尾声，预计22 年销量将稳中有升。

    　　12 月整体销售3.6 万辆，全年销售突破34.1 万辆。

    　　随着行业缺芯缓解、原材料价格回落、国六需逐步释放，公司12 月共销售整车3.61 万辆，同比下降5.48%，环比增速继续提档至20.30%。其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为1.01、1.15、0.87、0.59 万辆，同比分别-20.45%、-10.39%、9.53%、22.51%。轻客、轻卡销量均突破万辆，轻客板块环比显著改善29.74%。

    　　1-12 月公司整车累计销量34.10 万辆，同比增长2.99%，创历史新高，其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为10.15、11.81、6.79、5.35 万辆，同比分别增长9.16%、-8.36%、4.14%、21.48%。

    　　轻卡、皮卡销量持续反弹，SUV 销量环比提升16.17%。

    　　12 月公司轻卡和皮卡板块持续回暖趋势，轻卡、皮卡销量环比分别增长13.60%、23.36%。SUV 销量环比提升16.17%至5856 辆，创21 年单月销量新高，1-12 月公司SUV 销量共计5.35 万辆，同比增加21.48%，随着终端门店建设顺利完成，中型SUV“领睿”上市拓宽价格带，进一步提升SUV 销量，优化公司乘用车业务。轻卡政策端：年检新国标GB38900 正式落地实施，轻卡治超政策将在年初正式出台，未来将大幅削减违规运力，轻卡迎来政策大年，预计2022 年行业销量将再上台阶。轻卡需求端：新规大幅降低合规蓝牌单车运力；疫情带来电商、直播以及社区团购快速发展提振物流需求；国六实施加速国三淘汰、国四限行开启存量更新需求。长期来看供给与需求合力驱动，轻卡行情将迎来3-5 年强周期。公司有望把握行业历史机遇持续提升轻商板块份额。

    　　轻客月销量重返万辆水平，全年销量突破10.15 万。

    　　12 月公司轻客销售10,111 辆，环比大涨29.74%。今年轻客市场持续高景气，公司是轻客行业龙头，1-12 月轻客共计销售10.15 万辆，同比增长9.16%。随着行业国五清库接近尾声，预计22 年销量将稳中有升。

   

    　　投资建议

    　　公司2021 年销量突破34 万辆，同比增长2.99%，盈利水平显著向好。公司重卡业务剥离落地，结构持续优化，业绩有望进入加速上行期。考虑到轻卡治超落地趋势明确、汽车行业缺芯逐步缓解，预计公司2021 年-2022 年归母净利润分别为10 亿、20 亿元，对应当前股价PE 分别为14X、7X。

    　　风险提示

    　　新冠疫情影响反弹风险；新车型表现低于预期风险；内部控制及销售改革效果不及预期风险。