投资要点：

    11年EPS0.40元，完全符合预期。公司11年实现收入10.30亿元，同比增长32.7%。净利润7081.34万元，同比增长25.2%，对应EPS为0.40元，符合预期的0.39元。分配方案为每10股派发现金股利0.30元。11年公司实现原煤产销量260万吨，在产产能完全达产。

    现货煤销量比例提高推高11年吨煤价格。公司11年电煤和市场煤的销量基本相当，市场煤的销售比重明显高于往年，从而推高11吨煤价格至391.4元/吨，同比上涨23.6%。公司12年的电煤销售合同仍在进行中，预计公司12年电煤销量比重将有所提高。

    11年成本增速仍然较高。虽然公司11年吨煤成本上涨17.6%至296.5元/吨，小于价格增幅，但增速仍然较高，其中人工成本上涨16.6%。按照财政部出台的煤炭企业安全费用提取新标准，公司12年安全生产费提取标准将由20元/吨下调至15元/吨，贡献EPS0.06元。

    集团资产注入的进度需要耐心。目前拟注入公司的集团资产处于采矿权复核报批及环评阶段，加之以后的证照主体更改，整个注入进程的时间跨度较长，估计12年年内完成的难度较大。此外，集团另有两座甘肃省内的拟建矿井处于储量探查阶段。 公司估值便宜，调高至"谨慎增持"评级。未考虑资产注入，预计公司12、13年EPS分别为0.45元、0.45元；假设资产注入12年完成，预计公司12、13年EPS分别为1.41、1.43元，12年PE仅为11.5倍，较其他煤炭类公司的折价超出了正常水平，调高至"谨慎增持"评级，目标价19元