事件：

    靖远煤电公布2014年中报，上半年实现营业收入15.8亿元，同比下降8.9%；实现归属于母公司净利润1.8亿元，同比下降9.8%；实现EPS 0.26元；业绩与快报一致。其中Q2实现营业收入7.8亿元，同比下降4.1%，环比下降4.2%；实现归属于母公司净利润0.8亿，同比下降17.7%，环比下降27.8%；实现EPS

    0.11元。

    点评：

    成本控制得当，利润降幅好于行业平均水平。2014年上半年公司实现营业收入15.8亿元，同比下降8.9%；营业成本10.9亿元，同比下降11.8%。净利润1.84亿元，同比下降10.2%。成本控制得当，利润降幅好于行业平均水平。

    商品煤销量上升，吨煤毛利上升2元。上半年，公司生产原煤542.1万吨，同比减少6.3万吨；销售商品煤489.9万吨，同比增加27.2万吨。公司吨煤售价352元，同比下降48元；吨煤成本249元，同比下降50元。

    业绩承诺协议提供安全边际, 未来增量看白银热电联产项目与魏家地矿扩能。公司现有产能维持在1100万吨左右。未来业绩增量主要来自于白银热电联产项目与魏家地矿扩能改造项目。

    维持“增持”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为 0.52元、0.48元和0.45元，对应PE分别为18倍、19倍和20倍，维持“增持”评级。

    风险提示：煤价下跌超预期；资源枯竭。