第3 季度业绩环比回落29%,符合预期

    公司前3 季度实现归母净利润1.7 亿元,同比回落39.3%,折合每股收益0.14 元。其中单季度EPS 分别为0.06 元、0.05 元、0.04 元,第 3季度业绩同比回落54.2%,环比回落28.7%,主要受煤价下跌,煤炭市场持续低迷的影响。

    前3 季度销量同比回落5%,吨煤净利20 元/吨

    公司前3 季度实现煤炭产量808.06 万吨,同比微降0.5%;完成煤炭销量733.27 万吨,同比下降5.22%,其中3 季度煤炭销量250.78 万吨。公司前3 季度吨煤售价224 元/吨,同比下降25%或76 元/吨;吨煤成本172 元/吨,同比下降22%或49 元/吨(2015 年暂停征收10 元/吨的安全费用);吨煤净利20 元/吨,同比下降36%或12 元/吨。

    定增项目竣工验收,或在年内贡献利润

    公司2015 年2 月完成定增,按照8.01 元的股价,增发4.2 亿元,募集资金34 亿元,主要用于投资白银热电联产项目(两台2*35 万机组)和魏家地矿扩建项目(产能从200 万吨提升至300 万吨)。白银热电联产项目1 号于10 月27 日顺利通过168 小时满负荷试运行;我们预计2 号也将于供暖期前建成。魏家地煤矿扩能改造项目目前尚处于竣工验收阶段,预计今年底投入运行。

    预计公司15-17 年EPS0.20 元、0.20 元和0.24 元公司是甘肃省第二大煤炭企业,但却是最大的省属煤炭企业。我们预计集团可以通过国企改革,转型为全省的能源控股平台,整合甘肃省的煤炭资源。公司目前股价较增发价格高7%,且估值优势不明显,且股价维持“持有”评级。

    风险提示 :煤价超预期下跌,公司业绩继续下滑。