事件

    　　公司发布2016年年报，全年年实现营业收入29.8亿元，同比上涨12.5%；归属于上市公司股东的净利润2.2亿元，同比上涨23.3%；基本每股收益0.10元，同比上涨23.3%；经营活动净现金流4.89亿元，同比由负转正，去年同期为-0.22亿元；拟向全体股东每10股派现0.2元（含税）。

    　　简评

    　　煤炭量降价升，板块营收同比实现正增长

    　　公司第一大业务为煤炭开采和销售，营收占比为88%。从合并抵消前的财务数据来看，2016年煤炭板块的营业收入为40.8亿元，同比上涨4.74%；煤炭产量979万吨，同比下降9.79%，销量972万吨，同比下降9.66%。煤炭产销量的下降主要是由于公司严格执行国家276天限产政策，营业收入的增长主要是由于煤炭价格的大幅上涨，而且价格上涨填补了销量下降对营业收入的影响。

    　　控制成本，煤炭制造成本和总体期间费用继续下降公司原煤单位制造成本169.1元/吨，同比下降1.36%，其中材料同比下降0.39%、职工薪酬同比下降5.18%、电力同比下降2.13%、修理费同比上涨2.02%、折旧费同比上涨13.99%。公司期间费用合计2.76亿元，同比下降3%，其中销售费用1.15亿元，同比上涨87.8%（煤炭实行一票制销售量增加，导致运费增加），管理费用1.66亿元，同比下降20.56%（管理人员薪酬下降），财务费用-5356万元，同比下降136.9%（利息支出减少）。

    　　白银热电募投项目投产，煤电一体化增厚公司业绩公司2015年定增项目之一的白银热电联产项目（2×350MW）已全面投入运营，发电量21.44亿度，供热量456.1万吉焦，实现营业收入5.36亿元，占公司营收18.01%，净利润2273.35万元，占公司净利润10.25%，达到项目预计效益。公司初步实现了煤电一体化运营，显著增厚了公司业绩。

    　　供给侧改革推进，公司将继续享受改革红利

    　　2016年甘肃省实际完成397万吨，计划完成192万吨，超额完成107%。甘肃省2016年计划在未来3至5年退出煤炭产能1000万吨，将对省内优质的大型企业是利好。公司原有合法产能1135万吨，2017年计划关闭资源即将枯竭的红会四矿（产能63万吨），按照甘肃省2015年煤炭产能5412万吨计算，公司产能约占省内产能的21%左右，作为甘肃省内第二大煤炭企业，公司有望在供给侧改革中享受政策红利。

    　　盈利预测：2017-2019年EPS为0.25、0.20、0.21元我们预计未来三年随着供给侧改革、煤电一体化等措施的推进与实施，公司未来业绩或将显著改善，2017-2019年EPS分别为0.25、0.20、0.21元，当前股价3.92元，对应2017年的PE为15.6倍，我们维持对公司的“增持”评级，目标价4.53元。