本报告导读：

    长协提升，红会矿提供增量，22Q1业绩再创新高，业绩符合预期；收购窑街煤电进度超预期，业务规模将大增；转型绿电&白岩子矿&煤化工项目，支撑远期成长。

    投资要点：

    维持盈利预测和目标价，增持评级。公司发布2022一季报预告，实现归母净利3.8亿(+136.6%)、扣非净利3.7亿(+136.5%)，业绩大增，符合预期。此外，公司发布定增交易预案，拟收购关联方窑街煤电100%资产，收购进度超预期。不考虑收购下，维持公司22~24 年0.71、0.91、1.07 元EPS，维持6.72 元目标价和增持评级。

    长协提升，红会矿提供增量，22Q1业绩再创新高。三重因素助22Q1煤炭业务量价齐升：1）长协基准价大幅提升；2）魏家地矿(300万吨)由动力煤转销炼焦配煤，售价提升；3）搬迁问题解决，红会一矿增产60万吨，22Q1业绩同比大增。此外，公司Q4完成红会矿搬迁费计提1.8亿成本，22Q1 成本预计环比下降，价稳本降业绩环比提升46.2%。

    收购进度超预期，业务规模将大增。公司原计划2023年底前解决与关联方窑街煤电的同业竞争，4.24日发布预案，以3.63元(较停牌前仅折价6.9%)的价格定增收购甘肃能化、信达、华融持有的窑街煤电77%、22%、1%的股份，并以该价格配套募集配套资金，进度超预期。窑街煤电具备570 万吨在产优质焦煤，21 年营收48.4 亿，归母净利12.4亿，产量604 万吨，分别相当于公司21 年的100%、171%、69%，负债率为85.7%，收购后公司煤炭产能+56.5%，并拥有440 万吨在建矿井。

    三大引擎支撑远期成长。1）转型绿电运营商，规划1028MW光伏；2）白岩子煤矿(90万吨)预计2022年底投产；3）煤化工一期预计2022年底投产，测算满产利润2.5 亿。

    风险提示。煤价超预期下跌；在建工程投产不及预期；收购不及预期。