事件：8 月25 日晚，公司发布2021 年半年度报告。2021 年上半年，公司实现营收150.64 亿元，同比+6.7%；实现归母净利润3.67 亿元，同比+79.3%；实现扣非后归母净利润3.22 亿元，同比+46.6%。其中2021Q2 实现营收78.77 亿元，同比+7.3%，环比+9.6%；实现归母净利润2.18 亿元，同比-1.4%，环比+46.7%。

    　　2021H1 全球各地区销售额强劲增长，带动业绩反弹。国内方面，2021H1 公司品牌制剂系列产品持续增长，另外受益于2020 年年底完成的对江苏辉丰国内商务业务的收购以及2021 年5 月底完成的对江苏辉丰相关运营资产的收购，2021H1 国内相关业务业绩增长获得强力支撑，销售额同比+54.6%。此外，叠加太平洋地区季节性条件持续有利助益公司产品销售，亚太地区销售额整体同比+38.3%。北美地区消费者和专业解决方案业务在Q2 的强劲增长以及植保业务的稳健表现，带动北美地区2021H1 销售额同比+19.4%。拉美地区农产品价格的持续走高，也促进了公司在当地销售业务的增加，拉美地区2021H1 销售额同比+18.1%。此外，2021H1 公司在印度、中东与非洲的销售额同比+16.6%，欧洲地区销售额同比-0.6%。

    　　荆州基地于近期复产，成本压力减弱。公司荆州基地搬迁与升级项目已经完成，配置有先进设施的荆州基地新厂区已于近期恢复生产。随着荆州地区生产能力的恢复，公司原先在荆州地区停产期间承受的额外采购成本将逐渐减少，同时停工费用也将随着未来产能利用率的提升逐渐降低。2021H1 受荆州基地搬迁影响的停工损失约为9700 万元。

    　　先正达上市在即，安道麦作为旗下成员有望受益。8 月9 日，沙隆达控股将其持有的5.14%的公司股份无偿划转至先正达集团名下，先正达集团直接持有公司78.47%股权。公司作为先正达集团的独特成员之一，充分融合各家公司所长，实现互利共赢。7 月2 日晚间，上海证券交易所已受理先正达集团科创板上市申请。伴随着先正达上市脚步渐进，以及后续的业务发展，安道麦作为先正达的独特成员有望明显获益。

    　　盈利预测、估值与评级：公司2021H1 的销售额及净利润增长符合预期，我们维持公司2021-2023 年的盈利预测，预计2021-2023 年的归母净利润分别为7.9、10.5、12.5 亿元。我们看好公司在全球各地区农化业务的持续发展，以及公司作为先正达独特成员的未来利好，仍维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求波动风险，农产品价格波动，各区域市场气候波动风险