事件：安道麦发布2022 年一季报，实现营业收入90.16 亿元，同比增长25.45%；实现营业利润4.43 亿元，同比增长157.22%；归属于上市公司股东的净利润4.28 亿元，同比增长187.43%，扣除非经常性损益后的净利润4.13 亿元，同比增长239.7%。按23.30 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.18 元，每股经营现金流为-0.78 元。

    量价齐升推动营收规模强劲增长，国内销售规模快速提升2022 年一季度，公司产品销售量和价格分别同比增长14%和18%推动销售额实现14.20 亿美元，以美元计算同比增长28%，创新单一季度销售额历史记录，实现2022 年强势开局。

    分地区看，欧洲/拉美/北美/亚太/印度、中东与非洲以美元计分别同比yoy+3.6%/+32.5%/+50.4%/+60.8%/-0.5%，其中国内销售额以美元计同比大幅增长90.6%至2.37 亿美元。除中东及非洲受天气原因作物病虫害压力小，且土耳其里拉对美元贬值幅度较大的影响销售额同比小幅下降，其余地区销售额均实现同比大幅增长。中国地区销售快速增长得益于精细化工品下游市场需求旺盛，以及植保业务中品牌制剂的增长和对辉丰生物（更名为上海迪拜）的收购业务；北美消费者和专业解决方案业务市场需求旺盛且美国植保市场玉米、大豆、谷物以及水稻的销售规模上涨显著；拉美地区受益于良好的种植条件，杀菌剂、除草剂等差异化产品在巴西的销售业务增加；欧洲地区的法国、罗马尼亚与波兰业绩表现突出，抵消并超过了乌克兰销售额的减少。

    盈利水平同比提升，荆州基地已完成搬迁

    量价增长共同驱动公司盈利水平提升，抵消物流、采购及生产成本的增加以及汇率变动的负面影响，实现综合毛利润同比增长29%至4.14 亿美元，毛利率水平提升0.2pcts 至29.2%（以美元计）。期间费用方面，公司销售、管理和研发费用率合计为15.6%，同比下降7.0pcts；财务费用和公允价值变动损益总计3.36 亿元，同比增加0.98 亿元，主要由于以色列CPI 走高与谢克尔升值所致。同时，公司荆州基地完成搬迁，目前产能已基本恢复，前期计提的调整费用在一季度大幅下降，对毛利带来正面影响，且未来将停止这部分费用的计提。此外， 公司基于当前俄乌冲突的情况，对乌克兰地区的应收账款计提的信用减值和资产减值损失共计1.26 亿元。

    盈利预测：公司是全球非专利作物保护市场的领军企业，综合考虑新基地建设和未来产能投放情况，我们将公司2022~2024 年预计净利润上调至10.1/11.8/13.5 亿元（前值为5.5\7.0\8.5 亿元），维持“持有”的投资评级。

    风险提示：农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目进度及盈利情况低于预期