事件：安道麦发布2022 年半年报，实现营业收入187.96 亿元，同比增长24.78%；实现营业利润8.20 亿元，同比显著增长103.65%；归属于上市公司股东的净利润7.32 亿元，同比增长99.46%，扣除非经常性损益后的净利润6.55 亿元，同比增长103.35%。按23.3 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.31 元（扣非后为0.28 元），每股经营现金流为-0.58 元。其中第二季度实现营业收入97.8 亿元，同比增长24.16%；实现归属于上市公司股东的净利润3.04 亿元，同比增长39.49%；折合单季度EPS 0.13 元。

    　　农药产品价格同比显著增长助推公司销售额再创新高。上半年，公司延续一季度业绩增长态势，在产品价格和销售量分别同比增长20%和8%的带动下（以美元计），销售额实现28.99 亿美元，同比增长24%，再创历史新高；净利润实现1.13 亿美元，同比增长100%。分产品看，公司除草剂/杀菌剂/杀虫剂/精细化工产品（非农）分别实现营收88.3/48.2/31.9/19.5 亿元人民币，同比变动+43.8%/+63.8%/-30.1%/+38.5%。公司预计下半年农产品和能源价格将维持高位，对植保产品价格形成一定支撑。

    　　公司在全球主要地区销售额均实现同比增长。分地区看，欧洲/北美/拉美/亚太/印度、中东与非洲以美元计的销售额分别6.5/5.62/6.13/7.2/3.54 亿美元，yoy+7.4%/+26.1%/+37.0%/+49.1%/+2.0%，其中国内销售额为4.49 亿美元，同比维持高增长（yoy+73.2%）。其中，在销售增长最快的中国地区，植保产品实现销售量价齐升，同时精细化工品保持需求旺盛；在欧洲地区，公司克服俄乌冲突以及汇率走势不利的影响，实现在法国、意大利等重点市场国家持续扩大销售规模；在北美地区，消费者和专业解决方案业务市场需求强劲，且公司植保产品迎合了美国及加拿大农化市场需求；拉美地区得益于需求在农产品价格上涨的支撑下保持坚挺；亚太其他地区以及印度、中东及非洲等地主要得益于有利的种植条件。

    　　营收规模增加带动营业成本同比增长，荆州基地产能高水平运行。上半年，销售规模增长带来营业成本同比增加，反映公司物流、采购及生产成本的上涨，以及汇率走势不利的影响。公司实现综合毛利润同比增长16%至7.46亿美元，毛利率水平同比下降2pcts 为25.7%（以美元计）；销售、管理和研发费用率合计16.4%，同比下降5.6pcts；总财务费用净额（财务费用和公允价值变动损益加总）为9.03 亿元，同比增加3.14 亿元，主要由于以色列CPI 走高以及外汇套保成本增加所致。目前公司荆州基地已完成生产设施的搬迁与升级，当前产能处于高水平运行状态。

    　　盈利预测与估值：公司是全球非专利作物保护市场的领军企业，综合考虑主营产品价格和未来产能投放情况，我们预计公司2022~2024 年净利润为12/13.8/15.5 亿元（前值为10.1/11.8/13.5），维持“持有”的投资评级。

    　　风险提示：农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目进度及盈利情况低于预期