事件：

    　　公司发布2017 半年报，期内实现营业收入13.65 亿元，同比增长0.44%；实现归母净利润78.2 万元，同比减少35.85%；扣非后归母净利润362.5 万元，同比减少5.66%；实现基本每股收益0.0016 元。

    　　评论：

    　　1、成品油销售业绩平稳，毛利率略有下降

    　　公司上半年营收13.65 亿元，同比增加0.44%，其中Q2 营收6.84 亿元，同比下降3.74%。管理费用1884 万元，同比下降20%；财务费用221 万元，同比下降24%，主要是期内加油站收款费用减少所致。公司的汽油产品营业收入7.84 亿元，毛利率同比下降1.97%；柴油产品营业收入5.09 亿元，毛利率上升1.99%；天然气产品营收714 万元，毛利率下降5.32%。

    　　2、有望受益于国改和油气改革

    　　泰山石油股份有限公司是中国石化旗下的销售公司，1993 年12 月15 日在深圳证券交易所挂牌上市，主营成品油的批发和零售、天然气的零售。截至2017 年6 月30 日，公司纳入合并范围子公司5 户，分别在泰安、青岛和曲阜，2017 年上半年，公司实现成品油经销总量22 万吨，天然气218 万立方。

    　　今年5 月21 日，中共中央、国务院印发了《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》，鼓励油企发展股权多元化和多种形式的混合所有制。在国企改革和油气改革的双重背景下，公司作为中国石化的上市平台，存在改革重组预期。

    　　3、投资建议

    　　我们预计公司2017-2019 年归属于上市公司股东的净利润分别为580 万元、1050 万元和1180 万元，对应EPS 分别为0.01、0.02、0.02 元；对应目前股价11.22 元，PE 分别为935、516 和457 倍，首次覆盖，暂不评级。

    　　风险提示：国际油价下跌风险、化工产品盈利下滑风险。