事件：

    公司发布2017 年三季报，期内实现营业收入20.02 亿元，同比减少2.47%；实现归母净利润165.97 万元，同比下降45.12%；扣非后归母净利润683.7 万元，同比增加0.05%；实现基本每股收益0.0035 元。

    评论：

    1、营业收入同比略降，净利率稳中有升

    公司前三季度实现营收20.02 亿元，同比减少2.47%，归母净利润165.97 万元，同比减少45.12%。Q3 营收6.37 亿元，同比下降8.17%，实现归母净利润87.7万元，同比减少51.38%。前三季度，公司的管理费用及财务费用下降明显，成本有所降低，现金流较好。公司今年以来汽油产品、柴油产品及天然气产品营收稳定，净利率水平比较稳定，其中Q3 净利率0.15%。

    2、有望受益于国改和油气改革

    泰山石油股份有限公司是中国石化旗下的销售公司，1993 年12 月15 日在深圳证券交易所挂牌上市，主营成品油的批发和零售、天然气的零售。截至2017 年6 月30 日，公司纳入合并范围子公司5 户，分别在泰安、青岛和曲阜，2017 年上半年，公司实现成品油经销总量22 万吨，天然气218 万立方。

    今年5 月21 日，中共中央、国务院印发了《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》，鼓励油企发展股权多元化和多种形式的混合所有制。在国企改革和油气改革的双重背景下，公司作为中国石化的上市平台，存在改革重组预期。

    3、投资建议

    我们预计公司2017-2019 年归属于上市公司股东的净利润分别为580 万元、1050 万元和1180 万元，对应EPS 分别为0.01、0.02、0.02 元；对应目前股价8.93 元，PE 分别为744、410 和363 倍，暂不评级。

    风险提示：国际油价下跌风险、化工产品盈利下滑风险。