报告关键要素

    　　公司发布2021 年第三季度报告。公司2021 年前三季度实现营业收入70.92 亿元（yoy+4.90%）；实现归母净利润1.98 亿元（yoy-9.61%）。

    　　投资要点：

    　　Q3 收入利润短期承压，盈利能力无需过分担忧：Q3 单季度实现营业收入21.62 亿元（yoy-9.39%）；单季度实现归母净利润2159.2 万元（yoy-65.15%），单季度收入和利润下滑明显。我们认为收入下滑的主要原因是部分项目的验收周期较长，存在收入延迟确认的情况。利润端的下滑，主要受部分项目收款延迟影响，本期减值损失同比上年增幅较大。实际上公司的盈利能力仍在稳健提升，前三季度毛利率为18.15%，同比提升了0.79pct。随着公司积极推进相关项目的回款工作，账面的减值损失有望转回从而使业绩修复。

    　　金融软服业务持续景气，已签未销订单充足：公司持续聚焦金融科技战略，前三季度金融行业实现营业收入30.56 亿（yoy+10.17%），金融软件及技术服务业务收入15.95 亿（yoy+28.81%），金融软服业务收入占比达到22.49%（yoy+4.17pct）。受益于金融科技市场持续较高的景气度，前三季度，金融软件与技术服务签约18.10 亿（yoy+31.22%），已签未销15.86 亿（yoy+68.12%）。值得注意的是，公司金融信创订单前三季度累计中标4.41 亿，相较去年全年取得近十倍增长。

    　　盈利预测与投资建议：公司自2018 年以来战略聚焦金融科技，目前处于业务结构不断优化的阶段。基于公司在金融分布式技术以及金融场景积累方面的突出优势，高毛利的金融软服收入占比有望持续提升。同时，金融信创的推进也为公司打开了收入增长空间。预计公司2021-2023 年营业收入分别为139.45/172.11/206.01 亿元，归母净利润分别为5.83/7.77/9.01 亿元，PE 对应10 月29 日收盘价11.15 元分别为18.75X/14.05X/12.13X,维持“买入”评级。

    　　风险因素：市场竞争加剧，产品研发不及预期，信创推进不及预期，疫情反复影响项目进度