投资亮点

    首次覆盖神州信息（000555）给予跑赢行业评级，目标价14.00 元，对应31x2022e P/E。理由如下：

    神州信息是国内领先的IT 供应商，涉足金融、政企、运营商三大行业，综合实力居市场前列。2018 年起公司聚焦金融软服，以银行IT 为主线，2018-2020 年公司银行IT 整体市场占有率分别达3.2%/4.7%/4.1%，稳居市场第三；核心与渠道系统实力强劲，2013-2020 年在核心系统与渠道管理系统连续8 年位列行业第一，2019 年市占率分别为9.1%/23.1%。

    在技术升级与国产替代双轮驱动下，金融IT 景气度走高。主要原因包括：1）国产替代催化，带来底层分布式架构升级以及全栈软件适配和更新需求；2）技术升级内生需求显现，核心系统迎来更换周期及分布式转型需求叠加，进入快速扩张期；3）精细化运营催生场景金融需求，金融服务“场景化”下沉，B 端差异化定位场景金融蓝海市场仍待开拓。

    银行IT 及核心系统市场格局分散，大行采取分阶段、分业务模块化策略，纳入多家供应商。公司具备两层优势：1）研发投入保持高位，分布式系统具备先发优势；2）与大行合作经验丰富，早期积累大行业务经验并向中小行输出，目前以核心系统为主的业务在国有行和股份制银行覆盖度位于市场前列。

    我们与市场的最大不同 我们认为公司自2018 年起战略聚焦金融软服，且在技术和大行案例上具备先发优势，有望率先受益于国产替代和分布式机遇，在收入规模扩大基础上逐渐显现规模效应，迎利润释放。

    潜在催化剂：银行IT 国产替代确定性高，带来中长期行业扩容机遇。

    盈利预测与估值

    我们预测公司2022/2023 年总收入分别为123.25/136.69 亿元，归母净利润分别为4.49/5.25 亿元。首次覆盖给予跑赢行业评级，目标价14 元，对应公司31x 2022e P/E。当前交易于25x 2022E P/E，较目标价有23%的上行空间。

    风险

    担保风险，商誉减值风险，股权质押风险，市场竞争风险。