3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布3Q22 业绩：收入27.3 亿元，同比+26.3%，归母净利润0.04 亿元，同比-79.3%，扣非归母净利润-0.02 亿元，同比转亏，符合我们预期。

    发展趋势

    金融软服收入持续扩张，依托国产替代全栈能力扩张规模。收入端，1-3Q22 金融收入30.75 亿元，签约净额33.67 亿元，同比+17.41%，已签未销29.95 亿元，同比+9.32%，公司依托全栈能力持续进行市场扩张。分业务，1）金融软服3Q22 收入16.99 亿元，同比+6.5%，其中核心系统产品线持续发力，中标富邦华一等银行核心系统及上海银行总账系统，企业级微服务平台及ESB业务新拓展天津农商、中航信托等客户，Sm@rtGalaxy4.0平台中标平安银行低代码平台，渤海银行、徽商银行、威海商行技术中台等多个项目；2）金融国产替代3Q22 收入4.23 亿元，同比持平，签约银保监会、中国银行、交通银行、国开行、华夏银行、北京银行等代表性客户。利润端，3Q22 毛利率16.45%，环比+0.12ppt，同比-1.47ppt，系疫情扰动下成本刚性持续；销售/管理/研发费用率分别4%/1.4%/6.1%，同比-1.3/-0.6/+0.7ppt，控费能力仍有提升空间；扣非净利率-0.1%，系公司受疫情影响递延验收而计提存货跌价准备，我们认为随着扰动消除、需求端持续旺盛和逐渐确认，公司自2023 年起有望迎来利润端转好。

    发布2022 年员工持股计划，彰显聚焦金融科技决心。公司2022 年9 月发布员工持股计划，计划覆盖董监高及其他员工共320 人，拟认购不超过1,852.11 万股，占总股本1.88%，受让价6.77 元/股，业绩考核目标为2022/2023 年金融科技板块收入分别不低于60/66 亿元（相比2021 年增长19%/31%），我们认为该目标可彰显公司聚焦金融科技发展战略决心。

    短期收入扩张优先策略延续，中长期关注国产替代下份额提升。短期国产替代下游需求旺盛，据公司公开业绩会，2H22 策略仍以规模扩张为主；中长期随金融国产替代进程推进，公司全栈式能力行业领先，我们认为公司有望在核心系统等领域持续提升市场份额。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测不变，维持跑赢行业评级和14 元目标价，对应31 倍2023 年市盈率，较当前股价有26%的上行空间，当前股价对应25 倍2023 年市盈率。

    风险

    项目交付不及预期；产品线扩张进度不及预期；银行IT市场竞争加剧。