核心观点

    公司持续聚焦金融科技赛道，上半年签约及在手订单保持高增长，其中金融软服业务在手订单为19.37 亿元，同比增长47.32%。

    公司业务结构持续优化，二季度综合毛利率同比和环比分别提升0.59 和2.57 个百分点，未来有望持续带动公司业绩恢复。上半年公司国有六大行及股份制银行签约占比明显提升，大客户持续取得突破，未来业务持续性有望增强。公司金融数据资产领域取得全面突破，未来有望受益数据要素市场化与数据资产化进程加速。预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为128.58/143.37/161.92 亿元，实现归母净利润分别为3.59/4.98/6.44亿元，截止9 月11 日收盘，对应PE 分别为33.36/24.00/18.58 倍，维持“买入”评级。

    事件

    公司发布2023 年半年度报告，上半年实现营收42.47 亿，同比-4.43%；归母0.81 亿，同比-30.21%；扣非归母0.54 亿，同比-40.57%；其中Q2 营收22.85 亿，同比-9.31%；归母0.69 亿，同比-18.03%；扣非归母0.50 亿，同比-32.03%。

    上半年毛利率16.77%，同比-0.90pct；Q2 毛利率17.96%，同比+1.62pct；上半年净利率1.51%，同比-0.87pct，扣非净利率1.28%，同比-0.78pct；Q2 净利率2.63%，同比-0.43pct，扣非净利率2.20%，同比-0.74pct。

    简评

    1、公司持续聚焦金融科技赛道，签约及在手订单保持高增长。

    上半年公司金融行业签约额达到23.12 亿元，同比增长31.42%，其中金融软服签约额16.24 亿元，同比增长44.21%。当前公司金融行业在手订单充足，已签未销26.19 亿元，同比增长28.85%，其中金融软服业务19.37 亿元，同比增长47.32%，为公司金融行业业务长期、稳定且扎实的增长打下坚实基础。

    2、公司经营逐步恢复，业务结构持续优化，二季度业务毛利率同比和环比均有提升。

    上半年公司金融软服业务实现收入13.27 亿元，同比增长20.30%，业务结构持续优化，其中二季度金融软服毛利率环比一季度回升1 个百分点。公司二季度综合毛利率为17.96%，同比和环比分别提升0.59 和2.57 个百分点，未来有望持续带动公司业绩恢复。

    3、大客户持续突破，充分受益金融行业数字化转型。

    公司在国有六大行签约总额5.69 亿元，同比增长26.89%，股份制银行签约总额同比增长54.38%，国有六大行及股份制银行签约占总签约比同比提升3.69 个百分点，客户结构持续优化，业务持续性有望增强。公司聚焦数云融合的金融科技、推动行业数字化转型，为金融业务应用提供数据治理、数据建模、数据资产管理、数据开发、数据分析、数据服务等一系列服务与产品，形成以一体化数据开发平台为核心，数据资产运营平台和数据建模平台为主要产品的数据资产能力体系，帮助金融机构实现内外部数据管理和应用，未来有望受益数据要素市场化与数据资产化进程加速。

    4、盈利预测及投资建议：

    预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为128.58/143.37/161.92 亿元，实现归母净利润分别为3.59/4.98/6.44亿元，截止9 月11 日收盘，对应PE 分别为33.36/24.00/18.58 倍，维持“买入”评级。

    5、风险提示：

    （1）银行IT 支出不及预期：公司作为板块龙头，充分享受行业增长红利，若银行IT 板块景气回落将直接影响公司下游需求；（2）宏观经济复苏不及预期：公司下游客户银行的业务与宏观经济环境强相关，经济复苏不及预期或导致银行缩减IT 支出；（3）行业竞争加剧：银行IT 板块较为分散，同一业务场景下竞争对手较多，行业竞争加剧或冲击公司的市场份额；（4）产品迭代不及预期：当前处于银行系统处于新架构更新迭代周期，公司产品研发及升级进展不及预期将直接影响公司项目中标和签单情况。