核心观点

    　　公司发布2025 年年度报告及2026 年一季度报告。2025 年，公司实现营业收入131.63 亿元，同比增长31.59%；实现归母净利润0.56 亿元，同比大幅扭亏为盈，业绩拐点确立。业绩增长主要得益于政企业务的爆发式增长和公司整体控费增效成果显著。公司盈利能力显著修复，资产减值与信用减值损失合计同比收窄超3.3亿元。公司坚定推进“AI for Process”理念，在“建模驱动、工艺升级、全域智能化”三大方向持续升级，AI 在财富管理、监管报送、风险管理等多个金融场景加速落地，为未来发展注入新动能。首次覆盖，给予"买入"评级。

    　　事件

    　　3 月31 日，公司发布2025 年年度报告。2025 年，公司实现营业收入131.63 亿元，同比增长31.59%；实现归母净利润5642. 83 万元，较上年同期-5.24 亿元实现扭亏为盈，同比增长110.77%；实现扣非归母净利润1197.73 万元，较上年同期-5.01 亿元实现扭亏为盈，同比增长102.39%。

    　　4 月28 日，公司发布2026 年一季度报告。2026Q1，公司实现营业收入17.65 亿元，同比下降18.27%；实现归母净利润-0.92 亿元，同比减亏0.50%；实现扣非归母净利润-0.98 亿元，同比减亏1.91%。

    　　简评

    　　业绩拐点已现，控费增效成果显著。2025 年，公司业绩表现亮眼，实现营业收入131.63 亿元，同比增长31.59%；实现归母净利润0.56 亿元，成功扭亏为盈。2025Q4，公司实现归母净利润1.63 亿元，经营拐点得到确认。公司盈利能力显著修复，主要得益于公司强化内部管理，提质增效成果显著。2026Q1,公司业绩持续缩亏。2025 年年度报告期内，公司资产减值损失和信用减值损失合计同比大幅收窄超3.3 亿元。其中，商誉减值损失为1.14 亿元，较去年同期大幅减少；信用减值损失同比收窄超6600 万元。

    　　同时，公司有效控制费用支出，在营收大幅增长的背景下，销售费用同比基本持平，研发费用同比下降10.00%。经营性现金流净额为-0.39 亿元，主要系报告期内因诉讼导致受限资金增加所致。

    　　2026Q1,公司业绩持续缩亏。

    　　分业务看，政企业务增长强劲，金融业务平稳发展。2025 年，公司政企业务抓住人工智能发展带来的智算市场机遇，实现爆发式增长，收入达71.72 亿元，同比增长100.81%，成为公司营收增长的核心驱动力，主要系公司为企业客户提供智算基础设施建设服务，贡献了显著的收入增量。该业务毛利率因业务结构变化略有下降至10.37%，但其规模的快速扩张为公司整体业绩的扭亏为盈奠定了坚实基础。金融业务方面，公司主动调整经营策略，聚焦高质量发展，金融行业实现收入45.26 亿元。核心的金融软服业务保持稳定，实现签约额39. 19 亿元，收入36 亿元。公司持续深化大客户战略，在国有大行和股份制银行的收入同比增长20.57%，客户结构不断优化。根据赛迪顾问报告，公司在银行核心业务系统、渠道管理系统领域连续十三年位居市场首位，整体市场份额位居中国上市公司第一名，行业龙头地位稳固。此外，运营商业务实现收入14.45 亿元，保持稳健发展态势。

    　　聚焦“AI+金融”融合创新，“AI for Process”理念加速落地。公司坚定“AI First”战略，率先提出并践行“AI for Process”理念，推动AI 与金融业务流程深度融合。公司研发围绕“建模驱动、工艺升级、全域智能化”三大方向持续升级，已形成金融知识中台、AI for SE（金融软件工程）、AI+解决方案、金融场景智能体矩阵四大核心板块。2025 年，公司利用AI 赋能监管报送、智能风控等10 余款产品矩阵和20 余款解决方案。在“AI+软件工程”方面，公司全面推进“AI Coding”技术在核心、总账等多个解决方案项目中落地，有效提升交付效率。在场景应用方面，公司在财富管理领域率先于某股份制银行落地智能体应用；在监管报送领域， 与三菱银行合作的“人机协同”项目成为典型案例；在对公营销领域，“对公金融营销助手”已在华东某城商行落地。公司目标成为领先的“金融智能体工厂”，并计划在2026 年设立亿元级AI 专项发展基金，持续巩固技术领先优势。

    　　投资建议：2025 年，公司通过聚焦高质量订单、加强费用管控等措施，成功实现扭亏为盈，业绩拐点确立。

    　　Q4 单季盈利1.63 亿元，展现了良好的改善趋势。展望未来，公司增长动力清晰：一方面，政企业务抓住A I 算力市场机遇，有望持续贡献增长；另一方面，公司坚定“AI First”战略，将AI 深度融入金融IT 解决方案，有望在银行智能化升级浪潮中提升产品附加值和市场份额。公司在银行核心系统、渠道管理等领域连续多年保持市场第一，龙头地位稳固。预计 2026-2028 年营业收入分别为 136.45 / 143.02 / 150.80 亿元，归母净利润为 1.15/ 1.97 / 3.35 亿元，对应 PE 125.16 / 72.70 / 42.86 倍。其中，软件开发及技术服务有望实现营业收入 76.67 / 82.04/ 88.60 亿元，系统集成有望实现营收 59.74 / 60.93 / 62.15 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险分析

    　　（1）行业竞争加剧的风险：受银行业净息差持续处于低位的影响，降本增效成为银行业主流经营导向，金融科技行业市场格局较为分散，各厂商之间的竞争愈发激烈。

    　　（2）产品和技术不及预期的风险：金融领域数智化转型进程持续加快，叠加人工智能技术的飞速发展，对金融科技产品的智能化水平与技术先进性提出了更为严苛的要求。若公司未能紧跟技术迭代步伐，可能导致自身技术与产品的市场竞争力出现下滑。

    　　（3）团队和人才流失风险：公司的持续发展高度依赖核心技术人员与关键岗位管理人员的稳定留存与优质引入。当前，信息技术领域优秀人才的竞争日趋白热化，增加了优秀人才的吸引与留存难度。

    　　（4）敏感性分析：若 2026 年公司软件开发及技术服务业务不及预期，下滑 50%，则公司整体营收下滑28.09%；若系统集成业务不及预期，下滑 50%，则公司整体营收下滑 21.89%；若其他业务不及预期，下滑 50%，则公司整体营收下滑0.02%。