内容提要

    公司前身为辽房天，2001年12月和2002年1月通过两次股权协议转让后，莱茵达集团成为公司控股股东，之后，公司更名为莱茵置业，从而完成借壳上市的目的。

    2007年12月，公司向大股东定向增发收购集团房地产业务，实现集团房地产业务整体上市。

    09年上半年公司实现营业收入2.58亿元，预收款9.35亿元，两项合计同比增长10.26%。高额预收款的存在使得09年中期公司真实负债率降为35.57%。此次定向增发后，公司的负债率会更低，公司财务风险控制得较好。

    公司未结算建筑面积80.67万平方米，权益建面70.47万平方米，其中73%位于江苏，22%位于杭州，5%在上海。由于公司规模较小，目前的土地储备足够公司未来三年开发。未来公司将着力于长江以北及杭州地区的房地产开发。

    综合各种因素考虑，预计公司在09年和10年净利润保持30%-40%的增长，2011年将是项目集中结算期，届时将释放较高业绩。

    预计09年-11年公司实现净利润分别为1.42亿元、2.08亿元和3.51亿元，假设10年完成增发，按增发1.25亿股后的总股本计算，09年-11年每股收益分别为0.38元、0.42元和0.71元。

    目前公司股价对应的09年-11年的市盈率分别为23.75倍、21.71倍和12.88倍。公司估值相对行业估值存在一定优势。

    考虑到公司预收款较多，未来两年业绩增长比较确定，以及目前的估值优势，我们给予公司推荐评级。