2009年1-9月公司合并报表反映的营业收入为6亿元，同比下降12.57%；归属于母公司净利润5824万元，同比下降4.88%；基本每股收益为0.157元。

    结算收入呈环比增长态势。报告期营业收入同比下降12.57%，因为部分预收款尚未结转；从主营业务收入来看，一二季度均同比下降45%以上，第三季度同比增长42%；二季度、三季度分别环比增长149%、85.5%。

    四季度结算收入有望超越三季度。

    赢利能力稳中有升。1-9月毛利率同比提高1.65个百分，为31.7%，因为住宅销售价格有所提高；净利润率也同比提高0.78个百分点，为9.7%；净资产收益率增长最为明显，从一季度的-1.49%大幅提高至10.56%。

    公司主要在长三角地区二线城市进行房地产开发，主要分布于扬州、泰州、南京、南通、杭州等重点城市。

    目前公司拥有权益可结算面积71万平米，江苏、上海、杭州各占86%、7%、7%，大部分项目的毛利率在30%以上。按年均结算面积20万平米计，公司目前项目储备可维持3年平稳发展。

    真实资产负债率低，财务风险不大。期末资产负债率为75.7%,高于行业平均水平。但是剔除预收账款后的真实资产负债率为60%，低于行业平均水平62%。公司并在六月份提出定向增发预案，拟募集资金不超过6.9亿元，用于建设泰州、南通、南京三个项目，将进一步降低财务风险，缓解资金压力。

    三季度结算以后，预收账款仍有9.5亿元，比期初增长85.8%，比二季度末增加1300万元，业绩增长确定性强。

    报告期主要结算项目为凤凰莱茵苑、莱茵北苑、南京莱茵东郡及都市风林。凤凰莱茵苑、莱茵北苑、南京莱茵东郡均为07年底大股东注入资产，楼面成本分别为1670元/平米，1888元/平米，508元/平米，销售均价分别为6000元/平米，6400元/平米，5500元/平米，销售毛利率均在30%以上，预计结算金额在9亿元左右。

    维持“增持”评级。我们预测公司2009和2010年的每股收益分别为0.46元和0.49元，按公司2009年10月22日收盘价为8.08元，对应的动态市盈率分别为18倍和16倍。维持“增持”的投资评级。