评述

    战略布局中国最具活力经济带，厚积而薄发。过去15年以来，公司扎根长三角，以二线城市为发展重心，成果显著。未来，公司将依靠当地培育的品牌优势继续深耕细作，，以杭州、南京、南通、扬州等地为据点，并有意识地投资到一些投资价值较大、经济效益较高、市场更加活跃的长三角城市，争取成为二三线城市房地产开发的领先者。

    2010年，完成了年初制定的各项经营目标。公司主要项目扬州 "瘦西湖唐郡"、上海"莱茵美墅"、泰州"莱茵东郡"、扬州"莱茵北苑"项目等均取得了较好的业绩。2010 年，公司实现商品房合同成交额15.11 亿元，实现商品房销售回笼13.03 亿元，符合公司的年初制定计划目标。

    公司负债结构合理，财务体系健康。期末，公司资产负债率76.42%，扣除预收账款因素后真实资产负债率65.06%，流动比率为1.67，速动比率为0.38，负债比例尚属安全可控。

    成本控制得当，费用率低于行业平均。期末三项费用率仅为5.82%，与上年基本持平，其中，销售费用率1.94%，同比下降0.38个百分点，管理费用率3.44%，同比下降0.96个百分点。

    截至日前，公司现有土地储备未结算权益总建面98万平米，分布在上海、杭州、苏南等中国最具活力的经济发达城市，尽管数量上偏薄弱，仍可供2-3年开发所需。公司将从以下几方面来解决资金需求问题：有效应对市场变化发展，加大市场营销力度，促进资金回笼；积极拓展融资渠道，扩大融资规模；加强计划预算管理，保证资金有效使用。

    预计公司2011-2013年主营业务收入分别为20.9亿元、25.1亿元、31.4亿元，净利润分别为3.1亿元、3.8亿元、4.7亿元，按现有股本计，每股收益分别为0.84元、1.03元、1.27元，对应PE分别为11X、8X、7X，目前股价对2010年净资产值有15%的折让。我们给予公司"推荐"的投资评级。