2011年业绩概述：公司实现营业收入9.93亿元，同比下降45.54%；营业利润7,374 万元，同比下降68.17%；归属母公司净利润6,162万元，同比下降63.56%；每股收益0.10元。

    公司无利润分配方案。

    业绩大幅下降原因是本期房地产结算收入减少。报告期内，公司实现商品房合同成交额11.64 亿元，实现商品房销售回笼12.58 亿元,商品房结算收入5.85亿元。公司期末预收账款8.35亿元，较期初4.27亿元大幅增长，预收账款的增加主要来自本期扬州瘦西湖唐郡三期、泰州莱茵东郡二期、南京CBD－A、南通莱茵国际、杭州莱德绅华府等项目。期末预收账款为2011年营业收入的89.5%。

    短期偿债压力较大。截至2011年末，公司货币资金3.83亿元，而短期借款+一年内到期非流动负债为9.87亿元，公司短期偿债压力较大。公司扣除预收款项后的真实负债率为60.1%，较期初的65.05%下降了4.97个百分点。

    2012年公司将积极向资源型行业拓展：公司将积极实现适度多元化的发展战略，在发展房地产业务的同时，积极拓展资源性行业，其中房地产方面将继续坚持“长三角区域”受调控程度相对较小的二、三线城市的发展战略，以杭州、南京、南通、扬州等地为据点，依靠当地培育的品牌优势继续深耕细作，努力成为二、三线城市房地产行业中的领先者；矿业方面，公司将依托贵州黔南华益矿业有限公司，积极探索并积累矿业发展的相关经验，将矿业发展作为2012年的一项重要工作，努力将矿业经营成为上市公司未来业绩的又一贡献点。

    盈利预测及投资评级。不考虑未来矿产收益，我们预计公司2012-2013年EPS为0.12 元、0.16元，以昨日收盘价5.16元计算，动态市盈率为43倍和33倍，估值水平偏高，维持“中性”评级。

    风险提示：1、公司销售和结算收入低于预期的风险；2、矿业发展不达预期的风险。