投资要点:

    事件:公司公告调整《第一期员工持股计划》;公司公告拟与中国建筑设计院有限公司签署《战略合作框架协议》及《合作备忘录》。

    调整第一期员工持股计划,激励落地在即。公司公告调整第一期6 亿员工持股计划,存续期变为2 年,在股东大会审议通过后6 个月内,通过二级市场购买方式取得莱茵体育的股票。按照2016 年3 月12 日的收盘价17.03 元/股测算,可回购公司股票约35.2 百万股,占公司现有股本总额约为4.1%。此外持股计划调整主要还包括:1) 总筹集资金额由2 亿下调为1.5 亿;2)资金分级计划按4:0.5:1.5设立优先级、夹层级、普通级;3)资管机构收取普通级份额收益的2%作为业绩报酬;4)资管计划担保人调整。调整后的员工持股计划,通过份额分级,放大了员工享受的普通级收益或损失,将进一步强化公司的激励。

    工欲善其事必先利其器,打造具备全产业链的体育地产平台。公司公告拟与中国建筑设计院有限公司签署《战略合作框架协议》及《合作备忘录》,双方将在规划、建筑设计、咨询等业务方面达成有效合作。有助于弥补莱茵体育在体育地产前端运营能力的不足,提升公司在体育地产领域全方位的经营能力,打造具备全产业链核心竞争力的体育地产平台。此次合作双方将采取共同出资的方式,联合研究开发“模块化可移动体育场馆设施技术”,并以此为基础,研究共同出资设立有限责任公司的方式,推动该项技术成果的市场转化,为公司布局体育地产提供最坚实的产品后盾,也为公司后期体育产业发展的盈利模式指明了方向。

    体育生态圈建设进一步完善。此次与中国建筑设计院的合作是公司“416 战略”的进一步完善。我们再次重申,莱茵体育属目前全市场体育概念最纯、业务线布局最完善、战略方向最清晰的公司。我们强烈看好企业中长期发展趋势,看好公司体育产业龙头地位。

    投资建议:维持“买入”评级。预计公司2015、2016 年每股收益分别是0.11和0.18 元,公司3 月22 日收盘价格17.03 元,对应2015 年PE 为154.8 倍,2016 年PE 为94.6 倍。考虑公司转型坚定,布局体育产业动作不断,切入体育地产前端设计、规划、咨询、运营,50 亿体育产业基金重磅出海,切入电子竞技、体育教育等等;而且地产业务70 亿库存有望提供近25 亿以上转型资金,属当前体育概念标的中潜在可动用资金最丰富企业。给予2016 年250 倍估值,即目标价为45 元,维持“买入”评级。

    风险提示:行业转型存在不确定性风险。