事项:

    公司与国广环球传媒控股有限公司签署战略合作框架协议;

    近期我们对公司经营情况进行调研。

    主要观点:

    探索中转型至体育领域。公司历史上以地产为主业,后在2013开始涉入能源领域,至2015年提出布局文化体育领域,并逐渐剥离地产主业。公司于2015年8月变更公司名称,并先后提出“一体两翼”和“416”发展战略。“416”战略是指以市场化、国际化、证券化、网络化的“四化方针”作为指引,集中资源,从体育金融、体育地产、体育传媒、体育赛事、体育教育和体育网络六大平台切入体育产业,建立公司体育产业生态圈。

    围绕“416”战略,公司在体育领域有序布局。公司在体育金融方面的布局包括全国规模最大的50 亿体育产业基金和体育彩票,此外还包括在体育融资租赁和体育保险方面的布局思路。

    公司近期公告,子公司莱因基金通过发起汇睿基金,募集2500 万元拟收购宾果科技35%股权。宾果科技主要从事互联网彩票代销和互联网游戏的开发和运营,已拥有较大用户群体和良好的口碑。旗下拥有大型彩票行业门户网站—彩票2 元网。彩票2 元网是华东地区最早向用户提供专业彩票综合服务的网站之一。自2006 年8 月正式上线以来,为彩民提供互联网彩票在线投注、彩票软件应用、彩票资料工具、彩票资讯、彩票社区交流等服务。2014 年和2015 年宾果科技的净利润分别为496 万元和-403 万元(受国家政策调整影响,彩票2 元网所有彩种从去年2 月开始暂时销售)。

    公司体育产业的另外一个重要布局领域为体育地产,包括智慧型场馆、体育小镇(黄山户外基地已经落地)、全民健身中心和体育生活馆等形式。公司未来计划在5 年时间内建设1000 个可移动和可拆卸式的智慧场馆。目前在杭州已经签有六家场馆,最快的一家有望在今年4/5 月开业。公司在体育网络方面的布局主要是APP“运动世界”。截止今年2 月,其签约场馆数为1600 多家,上线数达1400 多家。在没有大力营销推广情况下,目前激活用户数300 万左右,日活数3.6 万/天,日订单2500~3000单。后续拓展领域包括运动医学和小斑科技私教团体化课程。目前主要的功能迭代工作基本完成,小斑私教团体化课程很快就可以推广上线。

    公司在体育赛事领域的布局包括斯杯、亚洲职业篮球联赛(ABA)、WBC 拳王赛、全国家庭健身挑战赛,京都飞镖群英会等。公司还收购了浙江女足,并取得了U18 比赛的第三名。此外公司还进入电竞领域,并确定了电竞赛事、电竞自媒体和手游三个业务方向。预计今年会举办两场大型电竞赛事,其中一个是在7/8 月举行的“英雄联盟”赛事。该板块的负责人秦吉宏副总曾在国家体育总局任职,积累了较多业内资源,有利于公司未来在赛事领域的拓展。

    公司在体育教育板块的布局是建立国际足球学校,预计覆盖职业教育对应的特训,素质教育对应的青训和暑期培训班,以及义务教育对应的校园“阳光教育”理念三方面内容。足球学校目前处于选址阶段,我们预计从建设完到办学,大概需要2~3 年时间。

    完善产业生态圈,体育传媒平台终落地。在公司六大平台中,传媒平台是之前唯一尚未有项目落地的平台。公司与国广控股签订战略合作框架协议,填充了在体育传媒领域的空白。公司拟以不低于1.5 亿元价格,收购中华网香港和华网汇通100%股权,并继承中华网(CHINA.COM)域名及商标。

    国广控股是中国国际广播电台(CRI)与中国国际广播电视网络台(CIBN)可经营性资源的经营平台,拥有包括广播、互联网、电视、其它媒体等在内的全媒体业务经营资源。旗下公司包括国广联合(广播业务)、国广东方(CIBN互联网电视业务)、国视通讯(手机电视业务)、中华网(门户网站业务)、环球瑞视(电视购物频道业务)、国广文化(卫视频道合作运营)、国广盛世(环球奇观数字电视频道运营)、亚太东方(卫星传输业务)、国广高科(音频技术业务)等。通过本次合作,公司可借助国广控股旗下的多媒体资源和渠道,全力打造“品牌+体育”的多媒体网络平台。并将与公司已有的体育业务形成良好互动,提高公司在专业体育赛事、群众体育活动方面的传播能力和市场影响力。

    此外,双方还达成了长远合作协议。国广控股将在合适时机通过购买莱茵体育股票成为莱茵体育的战略投资者,与莱茵体育在体育、网络、传媒等领域展开长远合作。

    员工持股和股权激励激发经营团队热情。在员工激励方面,公司通过高管股权激励+员工持股+分公司业绩目标形式完成。公司3月底通过控股股东大宗减持的方式,以15.33元/股的价格完成第一期员工持股计划,锁定期为一年。此外,公司于2015年11月5日完成对9名高管的股票期权激励计划授予登记工作。期权的行权价格为26.11元,分三期行权,有效期为60个月。根据股票期权行权条件,公司对2016~2018年的业绩目标分别是扣非后净利润不低于1.5亿、2.8亿和4.8亿元。公司目前处于业务转型关键期,需要大量优秀团队和人才支持。上述措施一方面可以提高团队热情,激励公司高管和员工积极进行业务拓展;另外较高的行权条件侧面体现出公司对未来发展充满信心。

    投资建议与盈利预测:公司2015 年业绩预告亏损3.5 亿~3.9 亿元,一方面由于公司转型过程中对外投资导致成本费用上升,另外则源于计提了1.58 亿元的存货跌价准备、3000 万元的商誉减值准备及部分坏账准备。公司目前的业绩主要来源于原有的商业物业租赁及能源业务,体育领域贡献相对较小。根据公司股票期权行权条件,公司2016 至2018 年的扣非净利润将分别不低于1.5 亿、2.8 亿和4.8 亿元。我们预计随着公司在体育领域的布局逐步完善,体育板块将有望逐渐贡献业绩。

    公司目前处于业务转型期,体育产业业绩尚较难测算。因此我们的盈利预测主要基于公司2015 年业绩预告及公司股票期权行权条件对2016 和2017 年净利润的要求。预计公司2015、2016 和2017 年EPS 分别为-0.42 元、0.18 元和0.33 元,对应的PE 分别为-44 倍、106 倍和56 倍。公司积极向体育产业转型,六大板块有序布局,广纳人才并采取多种激励措施调动团队积极性。且在传统的地产业务中积累了较充分的现金流,有利于未来在体育产业的拓展。首次给予“增持”评级。

    风险提示:1)突发性事件;2)扩张和收购风险;3)项目进度低于预期;4)人才变动和流失