业绩总结：公司发布年报，2015 年公司实现营业收入25.3 亿元，同比下滑32%，归母净利润-3.6亿元，同比下降933%。利润大幅下滑的原因是公司在去年全面向体育产业转型，战略布局六大平台，处于对外投资的初始阶段，许多项目还未实现盈利，而投资的成本费用上升很快。同时公司向体育产业转型的同时剥离了部分住宅业务资产，计提减值损失，导致利润下降幅度较大。同时公司发布16 年一季报，实现营收5.4亿元，同比下降6.6%，实现归母净利润1658 万元，同比增长488%，Q1利润仍由房地产业务贡献。

    　　股东资源丰富，现金充足，卡位体育快又准。1）部分房地产业务剥离，公司实现资金快速回笼，同时现有的商业地产业务为公司提供稳定的现金流，外延布局子弹充足。2）董事长体育背景深厚，公司在体育领域有丰富的人脉和项目资源，将在一些项目上率先享有卡位优势。近期公司发布了与北京市文化中心基金管理公司合作的公告，联合设立规模为10 亿元的文化体育产业基金，主要投资“文化产业”、“体育时尚”、“体育赛事运营”等细分领域，重点挖掘在北京和海外的优质项目，与浙江体育产业基金形成互补。此次合作的北京市文化中心基金管理公司是文投集团的子公司。文投集团有深厚的政府背景和资源，体育投资的经验丰富，有助于公司完善六大板块布局。我们预计，公司将在今年加大外延拓展的步伐，对于利润方面的短板，公司或将通过继续收购来补足，估值弹性将大幅增强。

    　　体育版图完备。在体育产业的布局中，公司提出“四化”的发展方针，切入“体育金融、体育赛事、体育传媒、体育地产、体育网络、体育教育”六个平台，打造专属的体育生态圈。体育金融：1）公司在横琴和浙江设立体育产权交易中心，实现体育资源交易的市场化；2）设立横琴基金和规模50 亿的体育产业基金，通过基金模式收购优质标的；3）发起汇睿基金，增资宾果科技，进军互联网彩票；4）倚靠北京文资，设立10 亿元文化体育基金，投资全球优势项目；体育赛事：1）收购斯杯和亚洲职业篮球联赛（ABA），举办WBC 世界拳王争霸赛；2）收购FTD，打造电竞平台；3）设立“冰雪公司”，打造品牌赛事；4）联合杭体，打造浙江莱茵达足球俱乐部；体育地产：1）携手黄龙体育公司切入场馆领域，合作黄山政府，打造户外运动基地；2）收购飞马健身，启动智慧场馆全国性布局。体育网络：1）收购万航信息、运营“运动世界”，提供场馆预定等多功能服务，完善客户一站式服务体验。体育教育：1）携手小斑科技，占领健身团体课市场；2）筹办杭州莱茵达国际足球学校；体育传媒：1）签手国广控股，继承中华网（CHINA.COM）域名及商标。目前公司体育版图已完备，已布局的项目有显著的协同效应，体育帝国初具规模。

    　　风险提示：体育布局效果不及预期的风险；体育项目回收期较长的风险。