事件:公司公告2015 年年报和2016 年一季报情况。
2015 年转型阵痛期,拖累年报业绩表现。1)营收、利润全线下滑。2015 年,公司实现营业收入25.3 亿,比上年同期减少31.99%,主要是房地产项目收入减少所致;实现归属于母公司净利润为-3.6 亿元,比上年同期减少933.42%;基本每股收益为-0.42 元/股,比上年同期减少800%。2015 年度,由于公司存在对外投资计划,利润分为方案为:不分配,不转增。2)净利率大幅下降,负债下降。报告期,公司毛利率为11.42%,比上年同期下滑4.53个百分点;净利率为-13.93%,比上年同期下滑17.36 个百分点;主要原因还是公司因转型体育产业剥离部分房地产业务,导致房地产项目收入减少所致。报告期末,公司有息负债率为41.27%,较上年同期下降2.07 个百分点;剔除预收账款后的资产负债率为45.26%,较上年同期下降0.25 个百分点;净负债率为20.99%,较上年同期下降6.83 个百分点。
棍棒之后的甜枣,一季报利润扭亏。1)营收小幅下滑,归母净利润大幅上涨。
报告期,公司实现营业总收入5.37 亿,同比小幅下滑6.64%;实现净利润0.22 亿元,同比大幅上涨50.25%;归属于母公司净利润约0.17 亿元,同比大幅上涨488.35%。归属于母公司净利润的大幅上涨主要系南京项目结转收入所致,南京系公司全资子公司,而上年同期主要是莱德莱骏结转,而莱德莱骏是控股子公司。2)负债下降,资产结构改善。报告期,公司毛利率为16.22%,较上年同期上升1.31 个百分点;净利率为4.14%,较上年同期上升1.57 个百分点。公司转型期的利润率表现羸弱,但基本保持平稳。报告期,公司资产负债率为47.15%,较上年同期下降13.87 个百分点;有息负债率为35.61%,较上年同期下降7.59 个百分点。
投资建议: 维持“买入”评级。预计公司2016、2017 年每股收益分别是0.18 和0.26 元, 公司4 月29 日收盘价格16.15 元,对应2016 年PE 为90倍,2017 年PE 为62 倍。公司属目前全市场体育概念最纯、业务线布局不断完善、战略方向最清晰的公司。我们强烈看好公司中长期发展趋势,看好公司体育产业龙头地位,给予2016 年250 倍估值,即目标价为45 元,维持“买入”评级。
主要不确定因素:行业转型存在不确定性风险。