乘用车刚进入成长期，未来发展前景广阔：经过近30 年的高速发展，我国已成为全球第二大汽车市场和第三大汽车制造基地，虽然受金融危机影响，从2008 年下半年开始汽车行业增速大幅下滑，但从乘用车行业来看，我国乘用车才刚进入成长期，未来10 年其增速有望保持10%的增长，随着人民可支配收入的提高，乘用车需求增加，未来的增长潜力可观。

    受益于成本压力下原有供应系统的打破重建：受此次金融危机影响，国内外各大汽车整车厂商将更加注重成本控制，国内独立汽车零配件厂商在价格方面具有优势，且产品性能达到或接近国际先进水平，我们认为在成本压力下，整车厂将增加在国内独立汽车零配件厂的采购。万向钱潮是国内汽车零部件行业的龙头企业之一，产品已经成功打入国内和国际OEM市场，且市场份额在不断提升。公司经历了由商用车到乘用车、由维修市场到OEM 市场、由国内OEM 市场到国际OEM 市场等的产品升级，将最先受益于这样一个原有供应链打破重建的过程，国内市场分额有望不断提升。

    轮毂单元、等速驱动轴有望成为新的支柱产品：万向节是公司传统优势产品，国内市场占有率已达到60%，在不断巩固万向节优势基础上，公司计划将轮毂单元、等速驱动轴发展成为新的拳头产品。两大产品与国外同类产品相比性价比优势明显，未来进口替代空间广阔，国内市场占有率有望进一步提高。轮毂单元主要为轿车配套，通过引进、消化国外先进技术，技术水平已处于国内领先地位，下游客户包括德尔福、大众、通用等主流整车企业。等速驱动轴产品已分别与韩国亚威、通用建立了长期合作关系，国内已与比亚迪、上汽、上海大众等国内整机厂配套，上述两项产品均为公司定向增发募投项目，待产能扩大后可满足市场需求。

    模块化策略提高配套能力：公司推行模块化策略，在主机厂附近建立模块化工厂，将零部件组装成模块提供给主机厂，从而带动了相关零配件的需求，也进一步提高了公司对主机厂的配套能力，借模块化策略，公司进一步从零配件供应商发展成为服务供应商。

    催化剂和风险因素：等速驱动轴、轿车轮毂单元产品国内市场占有率进一步提高以及增发扩能带来的产能不断提升、围绕独立汽车零配件企业不断进行的资产整合成为未来的主要增长点。下游汽车整车厂受国内外宏观经济影响波动会带来公司业绩的不确定性，此外钢材等原材料价格波动也会影响公司业绩。

    投资建议：我们预测公司2009、2010、2011 年EPS 为0.28、0.32、0.37元。给与公司32 倍PE，对应2009 年预测EPS 股价为8.96 元，维持增持投资评级。