2009 年，公司实现营业收入55.7 亿元，同比上升14.8％；营业利润3.13 亿元；归属于母公司所有者净利润2.66亿元，同比上升20%，基本符合我们预期，EPS：0.26 元，每10 股派现金1 元。2009 年1 季度，公司实现营业收入19.6 亿元，环比上升13.7%；归属于母公司所有者净利润1.15 亿元，环比上升38.5%；EPS：0.11 元。

    汽车零部件快速增长，营业收入大幅增加。公司主营汽车零部件，其中等速传动轴产能和规模排名国内第二，年产能达到100 万支以上；万向节国内主流市场占有率约64%，国际市场占有率10%；轮毂轴承及单元产销据全国第一。2009 年汽车市场销售火爆，乘用车销量同比增加53%，公司受益行业增长，主营业务收入同比增长18%，毛利率同比增长约1 个百分点。公司产品轮毂轴承、等速传动轴在国内企业中具有明显的技术优势，目前等速传动轴年产能达到100 万支以上的只有三家公司，除了纳铁福公司的市场占有率55%以上，公司在技术、市场占有率和产能上均排名第二，发展前景广阔。

    期间费用率稳定，出口市场加速 。公司2009期间费用率11.23%，基本维持稳定。目前公司的等速传动轴出口美国，澳大利亚，韩国 ，南美等国家，我们认为随着国际零部件采购中心向中国转移，公司面临更多的机遇，随着国际市场的回暖，公司出口业务也将加速增长。预计公司2010年收入能够实现15%左右的增长。

    募投项目前景广阔。公司定向增发2亿股用于等速传动轴项目，由于2009年已有先期投入，预计最快2012年产能将提升至400万支，5年后全部达产能达到1000万支，新增年收入20.16亿元，利润总额3.07亿元，增厚EPS：0.25元。目前国内龙头纳铁福传动轴公司年产能600万支，目前正在实施600万支传动轴扩产计划。公司募投项目达产后，产能将与纳铁福基本持平，公司在等速传动轴的市场地位将得到进一步巩固。

    公司步入新能源关键部件领域。公司董事会第四次决议公告，决定对电动汽车电机产品进行投资开发立项，计划在2010-2012年投入共计1亿元，用于电机产品的研发及生产。万向集团一直在从事新能源汽车的研发和制造，并且已经有样车投入使用，万向钱潮发力新能源

    汽车关键部件，集团公司可能会考虑给予扶持。由于这个事件在先前已经有所预期，后续发展还存在不确定性，目前来看该事件对公司业绩驱动作用不明显。

    预计归属于母公司所有者净利润4.02亿。不考虑万向集团新能源资产注入情况，我们预计公司2010年实现营业收入64.05亿元，同比增长15%，归属于母公司所有者净利润4.02亿元，同比增长51%。

    盈利预测。预计公司2010-2012年EPS分别为0.39元、0.44元、0.57元，以4月28日收盘价11.05元计算，对应动态P/E分别为28倍，25倍，19倍，P/B为4.01倍。目前估值优势并不明显，考虑到公司存在集团公司资产注入预期，且存在业绩支撑，零部件技术优势明显，增长明确，给予“增持”评级 。

    风险提示。注意的风险主要有乘用车销量不达预期，原材料价格大幅上涨导致的盈利能力下降，海外市场回暖不明显等风险。