公司业绩基本符合预期。万向钱潮2010年共实现营业收入78.20亿元，同比增长40.39%，实现归属于上市公司股东的净利润4.26亿元，同比增长60.03%，实现基本每股收益0.367元，同比增长41.70%，同时初步确定每10股派发现金股利3.0元，以资本公积金每10 股转增3股；

   

    受物资贸易收入占比增加影响，总体毛利率下降。公司2010年总体的毛利率水平为17.67%，低于2009年水平，原因主要是低毛利率的物资贸易收入占比增加，从而拉低了整体的毛利率水平，2010年营业收入中物资贸易占比达到17.04%，比2009年高了6.23个百分点，2010年公司物资贸易业务的毛利率水平仅为1.56%，远低于汽车零部件业务21.17%的毛利率水平；

   

    除浙江万向系统以外，主要的分公司净利润都出现了同比正增长。2010年公司主要的下属分公司钱潮轴承、浙江万向精工、杭州万向传动净利润同比都出现大幅度的增长，分别增长52.64%，41.48%和53.08%，但最大的汽车零部件分公司浙江万向系统净利润出现了下滑，同比下降5.27%；

   

    我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.44和0.53元，初步给予增持评级。公司在汽车零部件业务上具备相当的竞争力，在万向节等产品上市场份额领先，未来随着等速驱动轴等产能的陆续扩大，以及新能源汽车的逐步推广，公司的基本业绩具备足够的支撑。