疫情导致营收下降30.75%

    2020 上半年，公司实现营业收入39.3 亿元亿元，同比下降30.75%；归母净利润仅为0.40 亿元，同比下降89.39%。

    需求延后释放，二季度出现回升

    2020 上半年，需求延后释放，公司二手房业务实现收入20.93 亿元，同比下降34.15%，毛利率为19.95%，同比下降7.03 个%。上半年公司新房业务实现收入6.42 亿元，同比下降14.58%。相寓实现收入7.32亿元，同比下降15.05%。截至6 月30 日，全国在管房源规模25.3 万套，相寓的平均出租率达到94%，维持了较好的水平；通过加强线上化服务能力，线上签约率达到48.3%，同比提升12.9 个百分点。

    财务持续优化

    截至2020 上半年末，公司剔除预收账款后的资产负债率44.41%；期末资产有息负债率为13.24%，较同期下降1.16 个百分点，财务持续优化；货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为2.11 倍，短期偿债能力较好。2020 上半年公司应收款项类投资回款10.94 亿元，平均回款率91.1%；实现经营性净现金流入10.64 亿元，同比增长38.06%；实现投资性净现金流入-0.27 亿元，同比增长95.10%。

    线上科技赋能，给予“买入”评级

    公司逐渐克服新冠疫情对房产经纪市场的巨大冲击，实现房产交易全程线上化，降低无效产能，提高交易渗透率。预计公司2020、2021、2022 年的归母净利分别为5.73 亿元、9.19 亿元、10.63 亿元，增速分别为-30.8%、60.5%、15.7%，对应EPS 为0.24、0.39、0.45 元，对应最新股价的PE 为13.2、8.2、7.1 倍，首次覆盖，给予 “买入”评级。

    风险

    公司销售、结算不达预期，或因市场再度升温引发房地产调控预期。