投资要点：

    无线电管理“十二五规划”推动无线通信需求快速增长。（1）国防发展战略从机械化转向信息化，无线通信是最先投资的基础设施建设之一；（2）解放军总参改编成立信息化部，首次出台国家级五年规划，行业发展获得政策支持。

    “八大工程”与“三大目标”蕴含着约4 倍提升空间；（3）09 年我国无线通信占军费支出比例仅0.46%（美国4.87%），应急通信网与数字化部队建设推动渗透率提升，预计我国军用无线通信市场2015 年达到105 亿，复合增速30%。

    行业垄断竞争，公司“国家队”身份形成了天然的护城河。公司始终为业内第一梯队成员，长达50 多年的技术积淀与客户资源奠定了公司的核心竞争力，行业有序竞争格局也保证了40%以上的高毛利率。

    高管团队首次集体性增持，彰显对公司前景信心。从6 月22 日始至今，包括董事长在内的9 位高管（或配偶）以均价8.51 元累计增持公司股份约16 万股。

    成长动力之一：军品收入稳定增长、“二次创业”提升盈利能力。（1）公司军品业务可充分分享到国防信息化无线通信约30%的复合增速;（2）管理与盈利水平有望随着“二次创业”的进程踏上一个新台阶。10 年公司进行了内部的事业部改革，净利润率有望从10 年的12.4%提升至13 年的15.9%;(3)从预收款数据看，一季度盈利下降是暂时的，预计军品在手订单同比增长20%以上。

    成长动力之二：民品与海外市场成为未来亮点。（1）RFID 开始进入实质性产出阶段，数字集群业务有望在渔政应急、人防通讯车上率先实现数千万的收入。

    （1）海外市场拓展顺利，08-10 年相继在东南亚、非洲、南美市场上取得突破，潜在有效市场容量达5 亿元/年，预计11 年海外业务即可贡献收入3 亿。

    成长动力之三：“大集团、小公司”下资本平台功能是最大的亮点。控股股东陕西电子信息集团10 年收入约为公司10 倍，且规划未来5 年复合增速44%。

    公司作为电子信息集团下属唯一上市公司，资本平台功能尚未发挥，根据集团

    首次给予 “增持”评级。我们预测公司11-13 年0.19/0.29/0.39 元，复合增速41%。考虑到公司作为“大集团、小公司”下唯一资本平台尚未发挥作用，我们看好公司的长期成长空间，建议增持。