报告摘要：

    　　烽火电子是我国军事通信装备和电声产品研制生产核心骨干企业。2014年来，公司业绩步入增长通道；2016年上半年，产品技术进步带来毛利率增长，盈利能力大幅提升。公司作为陕西电子信息集团下唯一一家上市公司，资产注入预期强烈，为军工板块稀缺标的。

    　　携手西工大，打造降噪产品新平台。公司为国内降噪产品领军企业，控股子公司烽火宏声布局空间有源降噪产品。2016年末，公司与西工大陈克安教授共同出资艾克特公司，整合最新科研成果、工程化产品技术和市场资源。此次合作强强联手，为公司推进降噪业务、占领市场先机、取得良好效益提供有力支持。

    　　布局RF 芯片，抢占蓝海市场。公司布局射频识别芯片，专项服务于医疗救护信息系统，应用场景为大规模伤员的转场救护，军用市场广阔，公司在该领域先入优势明显。此外，芯片产品还有望应用于军队后勤物资调拨管理信息领域。

    　　“小企业，大集团”，背靠陕西省国资委，公司资产注入预期强烈。公司母公司为陕西电子信息集团，旗下含黄河集团、凌云电器等20 家子公司，以雷达、通讯导航、电子元器件与材料、电子专用设备四大业务为基础。

    　　烽火电子为集团内唯一上市公司，资产、收入规模不足集团十分之一，具有“小企业，大集团”特征，近期员工股权激励计划已经实施，未来资产注入可期。

    　　预计公司2017-2019年营收分别为12.49/14.22/16.23亿元，净利润1.00/1.23/1.47亿元，EPS 分别为0.17/0.21/0.25元，对应PE 66/54/46倍。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

    　　风险提示：有源降噪产品市场推广缓慢；资产重组整合不及预期。