投资要点

    公司发布2017 年报：实现营收12.17 亿元，同比增长8.72%；归母净利润6970 万元，同比减少21.01%，扣非后6397 万元，同比减少26.14%；基本每股收益0.12 元/股，同比减少0.03 元；加权平均净资产收益率5.77%，同比减少2.5 个百分点。2017 年公司研发支出1.53 亿元，同比增长13.57%。

    2017 年主营业务小幅增长，费用大增导致净利润下滑。公司2017 年管理费用3.91 亿元，同比增加6736 万元，增长20.80%；销售费用3251 万元，同比增加473 万元，增长17.02%；财务费用234 万元，同比增加312 万元，增长407.76%。公司近年持续加大研发投入，在军民品新项目新领域多点开花，为未来发展奠定了坚实基础。同时，随着“十三五”后三年军工行业反转，采购力度加大，公司军品将加速成长。

    公司2017 年完成股权激励，合计授予458 人共计819.92 万股，占公司总股本的1.38%，授予价格7.77 元/股。股权激励有助于理顺利益机制，提高公司的经营管理效益，强化公司市值管理。

    盈利预测与投资建议。根据最新年报，我们预测公司2018-2020 年的EPS为0.20/0.27/0.36 元/股，对应4 月9 日收盘价的PE 为40/29/22 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：成本持续上升；市场竞争加剧；军品采购需求不及预期。