我们的分析与判断

    1）全年业绩下滑51%，与行业平均降幅基本持平

    由于2011年代理买卖证券规模及佣金率均出现比较大规模的下滑，导致经纪业务收入大规模下滑，进而导致公司净利润出现大幅度下滑。与行业相比较，公司2011年全年业绩跌幅基本与行业持平，全年业绩下滑51%。

    2）2011年公司经纪业务市占率上升，但佣金率小幅度下滑

    2011年公司经纪业务股票交易市占率较2011年上升了2.4%，达到1.3%，但同期公司经纪业务佣金率小幅度下滑。2011年一季度公司股票基金交易佣金率为万分之十一，而2011年全年佣金率为万分之十，全年季度环比略有下滑。从全年数据来看，2011年公司佣金率较2010年的万分之十二水平下滑了20%，与行业平均降幅基本相同。

    3）公司2012年拟非公开发行股票

    2012年3月9日，公司收到中国证券监督管理委员会《关于核准宏源证券股份有限公司非公开发行股票的批复》，公司将非公开发行不超过52500万股A股股票，发行价格为不低于13.22元，目前公司股价为13.6元。预计公司本次发行将募集不超过人民币70亿元，全部用于增加公司资本金和补充营运资金，且募集资金用途符合公司战略规划的发展目标和相关要求。

    投资建议

    预计公司2012、2013年EPS分别为0.73、0.91元，当前股价对应2012、2013年的市盈率分别为18.6和15倍，公司合理估值区间为15-21元，给予“推荐”评级。