本报告导读：

    　　公司信托业绩出色，在行业景气下行的背景下，国内积极推动传统信托业务转型，并涉足银行、不良资产处置等领域，未来有望打造地方金控平台。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价7.25 元/股。公司推动传统信托业务创新转型，参与受让银行股权、发起设立地方AMC，未来有望成为地方金控平台。我们预计公司2016-18 年EPS 为0.18/0.21/0.24 元，BVPS 为2.59/2.79/3.03 元，参考可比公司估值水平，给予目标价7.25 元，对应2016 年2.8 倍PB，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　信托资产规模快速增长，2016 年1 季度业绩出色。2015 年，公司信托资产规模达到1868 亿元，同比增长50.2%；主动/被动管理产品分别占比46.5%/53.5%，主动管理产品占比有所下滑。公司16 年1 季度实现营业收入3.47 亿元，同比增长104.5%；归母净利润1.45 亿元，同比增长92.43%。

    　　受益于固有业务投资收益，公司16 年1 季度业绩出色。

    　　积极推动信托业务创新转型。2015 年申请获批信贷资产证券化资格、私募投资基金管理人资格，为下一步业务转型升级打开发展空间；公司设立新三板投资信托、西部地区第一单土地流转信托产品，并积极拓展家族财富管理业务和消费信托业务；公司目前在普惠金融、PE、类PPP、产业基金等领域的创新转型正在逐步落实。

    　　布局银行、地方AMC，打造地方金融控股平台。15 年定增募集32 亿现金，资本实力增强，为公司未来业务发展转型奠定基础。公司在2015 年受让长安银行股权，并参股陕西金融资产管理股份有限公司，考虑到公司已经持有永安保险部分股权，未来公司有望成为陕西省上市金融控股平台。

    　　风险提示：信托主业业绩大幅下滑