证券市场投资欠佳拖累业绩,信托主业稳中向好

    报告期营业收入7.53 亿,同比-18%;归母净利润3.50 亿,同比+2%;EPS 0.11 元。手续费及佣金净收入3.61 亿,同比+14%,贡献比48%;利息净收入1.59 亿,同比+18%,贡献比21%;投资净收益2.34 亿,同比-50%,贡献比31%。营业收入下滑主要源于固有业务在证券投资上的收益波动,而信托主业发展稳中向好对冲部分投资收益的下滑。公司主业致力于转型升级提升报酬率,固有业务积极探索多元化投向,未来业绩修复可期。公司总资产近98 亿,同比+12%,资产的增加源于信托业保障基金公司投资了公司新发行的信托产品,侧面印证了业界对公司信托主业发展势头的认可。

    信托密切服务实体经济、分享发展红利,理财新规有助提升议价能力

    信托是惟一可以横跨货币市场、资本市场、实业投资的金融机构,能密切服务实体经济,分享发展红利。近期出台的银行理财新规只允许信托作为非标通道,尽管不改去通道的大方向,但在一定程度上有利于信托公司提升议价能力。并且,公司作为最早上市的非银金融和目前仅有的两家上市信托之一,积淀深厚,牌照优势明显。

    参股省属AMC 正式挂牌,地方AMC 业务模式得到政策松绑

    以自有资金3 亿元认购陕金资(陕西省属AMC)3 亿股股权,持股比例5.36%。作为陕西第一家且目前唯一的资管平台,陕金资产成立将参与当地国资改革,承接地方国企非主业资产和不良资产。AMC 经营具有高盈利特点,未来不良资产管理行业潜力巨大。近日银监会发文松绑AMC,允许地方AMC 以债务重组、对外转让等方式处置不良资产,对外转让的受让主体不受地域限制,打破地方AMC 业务上的多重禁锢,利好陕金资发展。

    笃定推进多元金融布局,探索搭建金控平台

    目前已持有永安财险、长安银行、国金证券、中国平安、陕金资等多家金融企业股权。且公司作为陕西国资委旗下重要金融上市平台,未来存在金融资产整合协同的预期。目前股票停牌筹划重大重组,多元布局或将再有突破。

    维持“增持”评级

    公司坚持探索信托主业转型创新,积极捕捉资本市场投资机会,稳步布局多元金融,预计公司2016-2018 EPS 分别达到0.15 元、0.19 元、0.22 元;对应PE 为50、40、34。考虑公司转型创新、多元金融布局的发展战略、以及AMC 牌照的稀缺价值,给予55-60 倍PE,合理目标价8-10 元,维持增持评级。

    风险提示:信托资产质量出现问题;多元金融布局进度不达预期。