事件：2017 年3 月6 日晚陕国投A 发布2016 年年报。公司2016 年全年实现营业收入10.3亿元，同比下滑12%，实现归母净利润5.2 亿元，同比增长14%。

    　　信托业务稳健发展，主动管理能力提升。

    　　（1）信托业绩保持稳定。2016 年全年，公司实现手续费及佣金净收入5.6 亿元，同比增长25%，公司新增信托项目395 个，新增规模1385.12 亿元，安全兑付信托项目244 个，金额达到489.6亿元，且向信托客户分配信托收益122.09 亿元。信托主业转型探索取得成效，发展态势良好。

    　　（2）主动管理能力有所提升。截至2016 年末公司存续信托资产达到2538.11 亿元，同比增长35.91%，其中集合类资产1041 亿元（占比41%），单一类资产1493.7 亿元（占比58.9%），财产权类资产2.9 亿元（占比0.11%），2016 年集合类资产占比比2015 年同期大幅提升了18.5 个百分点，公司主动管理能力有所增强，预计未来公司集合类资产占比将进一步提升。

    　　（3）信托业务创新发展卓有成效。2016 年公司信贷资产证券化业务规模达到将近50 亿元，且成功中标两单PPP 项目，并积极探索公益信托，推出了“陕国投〃公安民警英烈基金公益信托计划”等项目，此外在普惠+消费金融也有所涉猎，公司创新发展成果显著。

    　　信托资产收益率保持稳定。2016 年公司信托资产配置更加偏重于权益类投资，其中投向证券市场的资产占比达到43%（比上年+9%，下同），而投向基础产业与房地产的资产占比为30.6%（-3.7%）；2016 年公司的加权年化信托收益率为0.29%，与2015 年的0.28%基本持平，预计2017 年公司信托资产收益率将稳中有进。

    　　固有业务资产规模稳步提升。2016 年公司固有资产达到77 亿元，比去年同期提升1%，资产规模稳步提升；同时2016 年固有资产配置中金融股权投资占比有所提升，因此受到证券市场表现相对疲软的影响，2016 年全年公司实现投资净收益2.9 亿元（同比-44%）；此外利息净收入1.7 亿元，同比增长0.73%，利息净收入同比增速较为平缓。预计2017 年证券市场影响将有所减弱，固有业务收入增速将提升。

    　　涉足AMC，发展多元业务。

    　　（1）公司认购陕金资，涉足AMC 业务。2016 年公司通过认购陕金资涉足AMC 业务，目前公司在陕金资的持股占比为6.65%，预计未来陕金资将增加增加公司投资收益，同时公司的信托主业也有望借助AMC 实现不良资产的有效处理，拓展业务链。

    　　（2）发展多元金融，提升综合实力。公司参股保险（在永安保险持股占比2.29%）、银行（在长安银行持股占比1.21%），布局多元金融提升公司综合竞争力。此外虽然公司2016 年末的长安银行股权收购方案夭折，但我们预计这将不会对公司混业经营与多元金融拓展步伐产生较大影响。

    　　定增方案待定。2017 年1 月公司公告称拟通过定增募集资金20 亿元用于补充资本金，2017年2 月公司公告称由于证监会发布再融资新规，公司可能对目前定增方案进行调整。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价9.2 元。我们预计公司2017 年-2019 年的EPS分别为0.18 元、0.20 元、0.23 元。

    　　风险提示：宏观风险、市场风险、运营风险。