事件：

    公司披露2023 年年报，全年实现营业收入28.13 亿元（同比+46%），归母净利润10.82 亿元（同比+29%），EPS 为0.2117 元（同比+0.14%），加权平均ROE 为6.51%（同比-0.20pct）。

    遵循监管新分类导向，积极推进信托业务转型。

    公司2023 年实现手续费及佣金净收入15.4 亿元，同比+12%；新增信托项目618 个，新增项目规模4886 亿元。截至2023 年末，公司信托资产规模达5318 亿元，较年初+88%；其中，财产权类规模较年初+321%至2673 亿元，占比较年初+28pct 至50%。在信托业务新分类背景下，公司加速转型资产管理信托，标品资产管理信托规模超千亿；拓展资产服务信托，聚焦国企应收账款等开展财产权服务信托超2000 亿元。

    利息收入带动投资收益高增，自有资金运用效益稳步提升。

    公司2023 年实现投资收益+公允价值变动收益6.4 亿元（上年同期：-0.5 亿元），主因债权投资在持有期间取得的利息收入大幅增长。截至2023 年末，公司自有资产规模达204 亿元，较年初+4%。公司深化与信保基金、金融同业、私募管理人合作，提升自有资金使用效益及投资获益能力，预计有望强化固有业务的业绩贡献及风险把控。

    投资建议：维持买入-A 投资评级。

    我们认为，公司在行业变革承压期实现业绩逆势增长，凸显其转型创新成效有所显现。展望来看，公司背靠陕西省国资委，把握省内优质项目能力突出，积极探索业务转型发展，坚持固有+信托双轮驱动发展，具备一定成长性与竞争优势。我们预计公司2024 年-2026 年EPS分别为0.24 元、0.27 元、0.32 元，给予0.95x2024 年P/B，对应6个月目标价为3.36 元。

    风险提示：宏观经济下行、监管政策变化、信托项目违约等。