简评及投资建议。公司上半年11.93%的业绩增长略超预期，主要由于对费用的较好管控，但人工成本仍是主要费用增量；其中宝鸡商业实现净利润1362万元，同比增120%超预期，我们判断主要来自2011年新店内生效益的逐渐释放。从季度拆分看，二季度主要经营指标较一季度有所好转，收入增18.62%，较一季度提升3.6个百分点；毛利率同比增加0.11个百分点；期间费用率同比增加0.18个百分点，其中销售和管理费用率均有所增加；营业利润同比增长29.33%，此外由于营业外收入增加以及有效税率减少，二季度归属净利润实现37.39%的较好增长。

    维持对公司的看法：无论是公司的定增行为还是其预期注入计划，更大的意义仍在于公司股本、资产和销售规模的进一步做大做强，从而为未来可能存在的各种方式的外延扩张提供铺垫。短期净利润释放幅度则可能相对平缓。

    我们认为，从长期看公司在内生效益和外延扩张方面均有发展空间，其中前者主要包括调整经营布局、优化品牌结构，以及提高人员管理效益；后者公司有望通过新开门店及资产注入等方式进一步提升西安乃至陕西市场份额，并辐射西北地区。但中短期看，做大做强资产和销售规模仍是主要目标。