股东大会反馈积极，势能持续向上

    　　6 月29 日公司召开20 年股东大会，公司将围绕“扬优势、补短板、壮实力、谋复兴”的发展思路，坚持一个发展目标、三大发展原则、建设六位一体的泸州老窖。展望未来，总经理林锋表示：国窖1573 在“十三五”期间已经站稳行业前三单品，未来有望充分享受千元价位带扩容红利，在国窖1573和老窖特曲双轮驱动下，“十四五”期间公司有信心回归前三的地位。我们看好公司坚持品牌引领，激发市场活力，强化人才梯队建设，让品牌价值和营收体量回归中国顶级名酒地位，公司发展势能充足，我们预计21-23 年EPS 5.20/6.52/8.08 元，维持“买入”评级。

    　　双品牌战略发力，全国化市场布局加速推进

    　　品牌端，坚持国窖1573 和泸州老窖双品牌战略，国窖1573 高端地位稳固，泸州老窖旨在复兴；产品端，2020 年增加酿酒公司技改项目投资额至88.77亿元，以提高高端酒产能与品质，中端产品全面调整，特曲成为“泸州老窖历史性最强腰部产品”，“第三曲线”高光面向年轻人做独立品牌，将以核心城市为制高点长期稳步推进品牌建设；市场端，公司实施“东进南图中崛起”

    　　的战略，华东市场发展迅速，华南地区加强营销或将成为21 年的增长冠军，中原地区以河南为桥头堡，国窖1573 已于20 年正式完成全国化，七大区进入良性发展的阶段。

    　　推进人才专业化与年轻化，期待激励机制进一步强化公司重用年轻人才，近日升职的三位总经理均为85 后少将，体现公司人才储备充足、人才梯队年轻化，6 月19 日公司公告将面向全国市场化选聘公司副总经理2 名，推进公司骨干团队的专业化与年轻化，同时符合公司对消费者代际差异的判断，即“十四五”期间80 后与90 后对消费主流品牌的选择将成为未来决胜的关键。此外，21 年4 月30 日，公司发布《高级管理人员薪酬与考核管理办法》，强调薪酬市场化导向，对公司高管激励与业绩挂钩，有望稳定核心管理团队、激发团队经营活力，同时公司已入围省国资委天府国企综合改革行动名单，期待激励机制进一步强化释放更强动能。

    　　势能向上，加速前进，维持“买入”评级

    　　股东大会传递积极信号，公司在品牌、市场、人才建设和激励机制方面均有明显改善，公司发展动能有望加速释放，“十四五”“新百亿”（国窖1573至22/25 年销售口径收入营收突破200/300 亿）目标可期。我们维持盈利预测，预计2021-2023 年EPS 为5.20/6.52/8.08 元，参考可比公司21 平均PE 55x（Wind 一致预期），给予21 年55xPE，目标价286.00 元（前值301.60元），维持“买入”。

    　　风险提示：食品安全，高端化进程不及预期，市场竞争超出预期。