本报告导读：

    　　激励计划获泸州市国资委审批，迈出实质性进展，高端国窖引领，中低端同步发力，激励保证三年维度高速增长。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。激励获批，锁定增长，小幅调整2021-2023 年EPS 至5.25、6.69、8.31（+0.14）元，考虑激励保证下公司成长性为高端中最佳，给予2022 年45XPE，上调目标价至301 元（前值266 元）。

    　　激励获批复，稳定军心、保障发展。近期公司公告，公司获得泸州市国有资产监督管理委员会批复，原则同意公司实施第二次限制性股票激励计划，激励事项取得实质性进展，预计后续将召开股东大会进行审议，继续有序推进股权激励事项。在2010 年首次实施股权激励后第二次推进股权激励，长效机制深度绑定“淼锋”组合有助于进一步释放本届管理层管理红利，股权激励考核要求对应2021-2023 年净利润复合增速有望达25%以上，激励保障下基本面延续优秀表现。

    　　2022 年延续高势能，高端国窖引领，中低端同步发力。目前公司2022年销售年度拉开序幕，根据草根调研，国窖各区域延续高增长目标，国窖引领下高端势能有望持续释放。同时公司在高端白酒中，产品推新更为高频且产品组合站位更为完善，2021 年10 月推出泸州老窖1952战略大单品，有利于填补次高端价格带，中档腰部价格带特曲、窖龄有望逐步放量，低端黑盖新品上市，有望逐步培育成熟。

    　　控量保价，开门红积极。根据渠道调研，目前国窖批价920 元、终端成交价950 元，延续控量保证价格体系稳定，目前开门红积极备战中，预计各地开门红完成比例有望达到较高水平。

    　　风险提示：疫情点状复发影响中低端白酒销售、行业竞争加剧等。