事件：公司于2022年3月11日发布2021年度业绩快报。公司2021年预计实现营业总收入203.84亿元，同比增长约22.40%；预计实现归属于上市公司股东的净利润78.49亿元，同比增长约30.70%。

    点评：

    公司2021年业绩表现亮眼，Q4业绩环比加速。公司2021年预计实现营业总收入203.84亿元，同比增长约22.40%；预计实现归属于上市公司股东的净利润78.49亿元，同比增长约30.70%。公司2021年营业收入突破200亿元，全年业绩实现良性增长。单季度看，公司Q4预计实现营业收入62.74亿元，同比增长24.14%；预计实现归母净利润15.73亿元，同比增长32.18%。与2021年单三季度相比，公司Q4业绩环比加速。

    公司产品结构持续优化，精细化管理取得一定成效。公司聚焦国窖与老窖双品牌战略，2021年中高端产品占比进一步提高，国窖势能持续向上。在夯实原有品类的基础上，公司不断丰富产品矩阵，产品结构持续优化。2021年10月17日，公司推出了战略新品“泸州老窖1952”，定价899元/瓶，为公司业绩增长注入了新的活力。根据公司发布的公告，2021年公司深入贯彻“精细管理增效益，精准营销拓市场”的发展方针，推动经营规模和盈利水平的良性增长，进一步降低了费用率，精细化管理取得一定成效。

    公司2022年开门红确定性较高。2022年春节期间，公司核心产品国窖1573动销表现良好，经销商预计完成35%-40%左右的回款，批价维持在920元左右，渠道库存维持在1个月左右的良性水平。同时，公司推出的新品国窖1952节前约完成40%的全年回款，2022年开门红确定较高。

    2021年限制性股票激励计划首次授予登记工作已完成，有望激发公司经营活力。近日，公司发布关于限制性股票授予登记完成的公告，以2021年12月29日为授予日，按每股92.71元的授予价格向符合授予条件的441名激励对象授予限制性股票692.86万股。公司首次授予的限制性股票的考核年度为2021-2023年三个会计年度，每个年度考核一次，分别对净资产收益率、净利润增长率与成本费用占营业收入的比例三项指标设置了考核要求。公司限制性股票激励计划首次授予登记工作的落地，有望激发公司后续的经营活力。

    维持推荐评级。预计公司2021-2022年EPS分别为5.33元和6.67元，对应PE分别为39倍和31倍。2020年12月，公司提出了国窖1573的“新百亿”目标，力争国窖1573在2022年与2025年 在销售口径的收入分别突破200亿元与300亿元。随着产品结构不断优化以及管理逐步精细化，预计公司产品势能将进一步释放。叠加限制性股票激励计划的顺利开展，公司业绩有望增厚。维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示。产品推广不及预期，渠道扩展不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题。