Q3 净利表现亮眼，有望延续快速增长

    10.14 日公司发布业绩预告，预计22Q1-3 归母净利80.5-82.6 亿，同比增28.3%~31.6%，22Q3 归母净利25.2-27.3 亿，同比增23.0%~33.0%，业绩预告中枢（28%）略超我们预期（业绩前瞻预计Q3 归母净利同比+25%）。

    今年以来，公司积极应对外部不确定性，净利高增长且季度间具备延续性，我们预计收入端亦将实现平稳较快增长，6 月以来公司全面启动“百城计划”，全国化市场布局纵深推进，国窖1573 稳健发展，中档酒老字号特曲和特曲60 处于成长期。国庆节前主要产品已基本完成全年任务，国窖1573/头曲/特曲/百年窖龄等停止发货。我们看好公司持续推进国窖+泸州老窖的双品牌战略，预计22-24 年EPS 7.00/8.76/10.81 元，参考可比23 年32xPE（Wind 一致预期），给予23 年32xPE，目标价280.32 元，“买入”。

    中秋国庆双节旺季动销稳中有进，主要品牌基本完成全年计划任务泸州老窖国庆节前基本完成全年计划任务，9.21 日各品牌销售公司发文表示，国窖1573/泸州老窖头曲/特曲/百年窖龄系列产品全年配额执行完毕并全面停止发货。国庆旺季期间国窖动销平稳，批价平稳，据今日酒价，9 月国窖批价基本维持在920 元左右，10.1 日起国窖的批价下滑10 元至910元，但整体仍处于平稳可控区间。此外，中秋国庆旺季期间公司通过消费者培育等活动促进动销，如国窖开展“月印中国”的全国性活动，窖龄酒开展活动强化消费者粘性，特曲开展宴席活动并同企业等团体进一步加强联系。

    产品及渠道结构调整战略执行到位，发展势能充足产品端，国窖1573 保持稳健发展；泸州老窖品牌以特曲为核心，特曲今年以来目标量价齐升，站上400 元价格带，动销表现较为突出；黑盖二曲稳步推广，今年以来逐步完成招商、团队建设、品牌市场的导入；1952 定位国窖1573 以下的旗舰标杆品牌，聚焦全国核心城市进行投放，品牌价值稳步培育。市场端，公司致力于精准营销拓市场，以百城为基础，推进“东进南图中崛起”，在VIP 消费群、新增消费者群体等终端体系上取得进步。费用端，今年以来公司在保持合理费用投放的同时预计费效比亦有优化。

    内部管理及外部营销势能加速释放，维持“买入”评级我们看好公司营销势能加速释放，内部管理效能持续提升，成长速度有望延续。我们维持盈利预测，预计22-24 年EPS 7.00/8.76/10.81 元，给予其23年32xPE，目标价280.32 元（前次280.00 元），维持“买入”。

    风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。