结论与建议：

    　　事件概要：

    　　3 月12 日，公司召开年度经销商表彰暨营销会议，预测2023 年全年圆满完成既定目标，销售网络同比增加三倍，有效终端覆盖超百万家。

    　　点评：

    　　战略进攻第一年，硕果斐然。2023 年公司从战略准备期转入战略进攻，经营上取得多项进展：1）市场方面看，2023 年，公司全国区域市场梯队发展格局稳健成型，全年有效终端覆盖超100 万家，西南、华北两大基地市场夯实优势，华东市场实现高速增长，机会市场和空白市场成功突破；2）会员体系上，会员总数超过2400 万，核心消费者数量超过170万人，年度会员活跃率超60%；3）销售方面，国窖1573 和泸州老窖品牌全面上马五码系统（即产品托盘码、箱码、盒码、瓶码和盖内码五码关联，有利于绑定渠道关系，提升经销商积极性和回款效率），销售总额均实现历史性突破，呈现量价齐升的良好势头。

    　　实际开瓶率领先，春节实现顺价销售。据酒业家，2023 年泸州老窖五码产品在消费端扫码率超过25%，日均开瓶扫码量超10 万瓶；在五码系统支持下，2024 年春节期间泸州老窖所有产品实现顺价销售，为四次行业调整周期中首次。目前，国窖1573 批价在870-875 左右，较2 月下旬有所上升，渠道库存两个半月左右，考虑节后进入消费淡季，库存表现较稳健。2024 年，预计随着老一代产品消耗殆尽、退出市场，五码产品市场覆盖更加全面，公司全品系发力，各大产品系列齐头并进，核心产品价盘将更加稳定，有利于强化渠道信心，优化厂商利益绑定，进一步提升发展质量。

    　　2023 年预计圆满完成目标，2024 开门红可期。2023 年经营目标为营收同比增长不低于15%，前三季度公司已实现营收219.4 亿，同比增25.2%，录得净利润105.7 亿，同比增28.6%，叠加3Q 合同负债余额29.6 亿，同比增27%，判断全年将超额经营目标；单季度看，考虑春节延后以及冲刺开门红费用前置，23Q4 业绩增速或较前三季度有小幅放缓。另外，考虑春节动销超预期，强势市场国窖1573 增速超10%，24Q1 开门红可期。

    　　预计2023-2025 年将分别实现净利润132.5 亿、160.2 亿和185 亿，分别同比增27.8%、21%和15.6%，EPS 分别为9 元、10.89 元和12.58 元，当前股价对应PE 分别为21 倍、17 倍和15 倍，维持“买进”。

    　　风险提示：终端动销不及预期，市场竞争加剧