事件：公司发布2024 年三季报，24Q1-3 营业收入243.04 亿元，同比增长10.76%；归母净利润115.93 亿元，同比增长9.72%。对应24Q3 营业收入73.99 亿元，同比增长0.67%；归母净利润35.66 亿元，同比增长2.58%。

    　　三季度营收增速环比回落，盈利能力保持稳定。24Q3 营收同比增速环比有所下降（24Q2 营收同比+10.51%），三季度行业需求端面临较大压力，公司坚持良性发展，预计对产品发货节奏主动控制，维持价盘体系稳定。24Q3 毛利率88.12%，同比-0.52pct，毛利率同比略有下降，预计主要由于公司中档酒增速更快，产品结构整体略有下行。销售/管理/研发/ 财务费用率分别为11.76%/3.54%/0.91%/-1.59% ， 同比-1.08/-0.58/+0.03/+0.09pct，销售费用率同比下降，公司强调品牌塑造及消费者培育，费用投放效率有所提升。归母净利率48.19%，同比+0.90pct。现金流方面，24Q3 销售收现81.07 亿元，同比-19.42%，经营活动现金流量净额42.40 亿元，同比+24.52%。24Q3 末合同负债26.54 亿元，同比-10.38%，环比+13.34%，合同负债保持较高水平。

    　　双品牌战略稳步推进，全国化拓展仍有潜力。产品方面，公司坚持“双品牌、三品系、大单品”战略，持续推进国窖1573 品牌提升和泸州老窖品牌复兴，多价格带产品齐头并进。其中，高度国窖近期批价平稳，未来稳健增长有望延续，低度国窖提供未来增长动力，中档酒前三季度开瓶数和开瓶率持续提升，增长势能延续向上。市场方面，公司借助窖主节等创新营销活动吸引培育消费群体，近年来在持续深耕西南、华北基地市场之外，开展华东、华中、华南战略市场布局，未来各区域仍有较大发展潜力。公司品牌底蕴深厚，战略执行优势显著，中长期有望持续稳健增长。

    　　投资建议：根据2024 年前三季度公司经营情况，我们调整盈利预测，预计2024、2025、2026 年公司归母净利润分别为142.9 亿元、154.4 亿元、169.5 亿元，同比分别增长7.9%、8.0%、9.8%，当前股价对应PE分别为15、14、12 倍。维持买入评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。