2013年,公司实现营业收入102.35亿元,同比增长20.97%,实现归属于上市公司股东的净利润2.98亿元,同比增长81.43%,扣非后净利润2.23亿元,同比增长94.12%。报告期内,每股收益0.18元,基本符合预期。

    2013年,公司产品进入2.0时代,分别于3月和6月推出新车型海马M3和海马S7,市场表现较好。由于车型老化和市场低迷,MPV和微客销量下降严重。由于基数较少,对公司业绩影响有限。后市关注的焦点仍是海马M3和海马S7,以及即将推出的新产品。

    公司发展迎来新一轮向上拐点得到确认。根据前期公司公告,2013年公司销量和业绩都取得大幅增长。预计海马M3和海马S7仍将带动一季度的销量和业绩大幅增长。自二季度开始,公司将有海马M6、海马M5和海马S5等三款新产品陆续推向市场,将继续推动2014以后月度的销量增长。因此,未来两年,公司销量大幅增长可期。

    2014年,三款新车海马M5、M6和海马S5销量值得期待。海马M5为公司经典车型福美来的改款。海马M6为公司郑州基地投放的全新车型,动力为1.6L,如果销量好的话,将大幅提升海马郑州的盈利能力。另外,小型SUV海马S5的推出也值得期待。

    我们预测公司2014-2016年的EPS分别为0.32元、0.43元、0.55元。2014年动态PE为11.91倍,我们维持“推荐”评级。

    风险提示:1、宏观和行业存在不确定性;2、公司经营出现失误。