公司20 年上半年归母净利润同比增长5.5%，2 季度高增长。公司发布中报，20 年上半年公司实现营收65.9 亿元，同比增长49.8%；实现归母净利润13.3 亿元，同比增长5.5%，其中Q1/Q2 归母净利润同比增速分别为-20.2%、36.8%，2 季度如期改善。

    　　公司1 季度业绩显韧性，2 季度弹性凸显符合预期。公司业绩主要由投资收益贡献，20 年上半年公司投资收益占其利润总额的65.8%。2季度公司业绩弹性凸显，主要与下游特别是重卡恢复有关：20 年2 季度我国乘用车、重卡合格证产量同比分别增长9.6%、47.8%，受此影响，在1 季度公司其对联营/合营企业投资收益下滑27.2%下，2 季度大幅增长28.6%。根据中机中心数据，20 年7 月我国乘用车、重卡合格证同比分别增长16.4%、103.4%，我们认为，RBCD 或明显受益于重卡行业高景气度，而中联电子也将受益于乘用车行业回暖。

    　　财务状况依然良好，股权回购彰显信心。公司自有资金充沛，20 年上半年末其货币资金+应收票据+其他流动资产+交易性金融资产维持在11 年以来较高水平，达72.8 亿元，同时资产负债率仅29.6%，带息债务/全部投入资本仅1.96%，长期资本负债率（非流动负债/（非流动负债+股东权益））仅2.7%。此外，公司2 月发布公告，计划使用自有资金回购3 至6 亿元A 股股份，用于实施股权激励，有利于管理层与公司利益更为一致，截至7 月31 日回购约4.0 亿元，占总股本1.94%。

    　　投资建议：公司产品壁垒高，经营稳健，盈利和分红稳定性可期，据19 年利润分配预案及24 日收盘价，其A/B 股股息率达4.6%/9.2%。

    　　我们预计公司20-22 年EPS 分别为2.37/2.50/2.63 元/股，当前股价对应PE 分别为10.0/9.5/9.1 倍。结合公司历史估值、国际零部件公司近年PE 估值中枢，我们给予公司20 年13 倍PE，合理价值为30.82元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速及下游景气度低于预期；疫情影响超预期。