事件：公司发布2020 中报，2020H1 公司实现营收65.94 亿元，同比增长49.

    76%；实现归母净利润13.26 亿元，同比增长5.49%。其中，Q2 实现营收38.

    22 亿元，同比增长79.18%；实现归母净利润7.76 亿元，同比增长36.81%。

    Q2 实现扭转，业绩符合预期。2020H1 重卡实现销量81.4 万辆（+24.0%），其中Q1 实现销量27.4 万辆（-15.82%），Q2 实现销量53.99 万辆（+63.25%）。

    受下游重卡二季度销量恢复，公司业绩实现扭转。分季度来看，Q1 实现归母净利润5.50 亿元（-20.2%）；Q2 实现归母净利润7.76 亿元（+36.81%），业绩扭转、符合预期。

    主营稳健，后处理业务放量。在本地疫情得到初步控制的情况下，公司加紧复工复产，自2 月10 日正式复工到2 月底公司复工率达到80%。积极推进重点项目拓展，提升三大业务板块的市场份额。（1）汽油增压器产品逐步实现了在主要客户项目的量产化。（2）尾气后处理系统产品在乘用车上完成了核心客户国六GPF 催化剂产品封装开发，实现批量供货，在商用车上正在进行WSP2.

    0 封装平台的开发，各阶段试验如期完成。（3）新能源产品完成了核心零部件功能样。

    投资收益稳健。2020H1 公司投资收益为9.24 亿元，同比增长4.05%。联营企业博世汽柴实现净利润17.6 亿元（-3.4%），中联电子实现净利润6.3 亿元（-14.0%）。根据搜狐汽车的统计，博世汽柴占据95%的柴油机高压共轨系统市场。联合电子是汽车动力系统总成和车身控制系统龙头企业，产品覆盖上汽集团、南北大众、吉利、广汽等客户，产品壁垒高、公司发展稳健。

    盈利预测与估值建议：随着政策边际转松，基建投资将主导重卡行业需求，叠加超载治理，重卡保有量将提升至800 万辆，对应自然更新需求100 万辆。

    公司将受益于重卡行业的高景气度。考虑到下游重卡行业持续高景气度，我们上调公司2020/2021/2022 年净利润为24.23/24.10/24.89 亿元（调整前为23.

    45/23.80/24.59 亿元），对应EPS 为2.40/2.39/2.47 元，维持“买入”评级。

    风险提示：国三重卡淘汰不及预期；排放标准执行力度不及预期；乘用车客户拓展不及预期。