事件：

    　　公司发布中报：今年上半年公司实现营收66 亿元，同比+50%；实现归母净利润13.3 亿元，同比+6%。

    　　点评：

    　　重卡行业Q2 高景气，威孚受益。1 季度受疫情影响，行业需求受到压制，Q1 重卡销量27 万辆，同比-16%。但2 季度需求迅速回暖，Q2 重卡销量54 万辆，同比大增63%。整个上半年重卡行业销量81 万辆，相比去年同期的66 万辆大幅增长24%，远超市场预期。Q2 威孚受益行业景气，实现营收38 亿元，同比+79%，实现归母净利润7.8 亿元，同比+37%，Q2 业绩高增长，使得累计净利润同比增速转正（20Q1 归母净利润同比为-20%，20H1归母净利润同比为+6%）。

    　　国六标准稳步推进，后处理市场空间大增。20 年7 月，城市重卡将开始执行国六a 标准。受疫情影响，销售国五标准的轻型车的时间延长到21 年1月，但生产端不延长。2021 年7 月，全国范围所有重型汽车均将执行国六a 标准。国六标准下柴油车需加装DOC+DPF 装置，乘用车需加装GPF，形成新的增量市场。随着国六标准推进，后处理市场空间将持续增长。

    　　后处理板块营收大幅增长。公司后处理板块的主要收入来源——子公司威孚力达20H1 实现营收33.1 亿元，同比+147%；实现净利润0.89 亿元，相比去年同期的0.33 亿元，大幅增长了172%，净利润增速超过营收增速，规模效应明显。未来随着后处理市场空间的进一步扩大，威孚力达的营收和净利率有望继续提升。

    　　两大控股公司净利润微降。博世汽柴20H1 营业收入78.1 亿元，实现净利润17.6 亿元，同比下滑3.4%；中联电子20H1 实现净利润6.3 亿元，同比下降14%，主要是受疫情下乘用车市场低迷的影响。

    　　流动性充裕，分红率连续三年超过45%。20 年Q2 持有货币资金、交易性金融资产和其他流动资产三项合计63 亿元，资产流动性充裕。19 年公司现金分红11.1 亿元，分红率为48.9%，近三年分红率均在45%以上。

    　　投资建议：

    　　后处理业务增长超预期，我们上调20-22 年公司归母净利润的预测至25.7、28.4 和32.4 亿元（此前预期为23.2、24.8 和26.6 亿元），对应PE 分别为9倍，8 倍和7 倍，给予威孚高科21 年12 倍PE，对应目标价上调至33.84元（此前目标价为29.50 元）。

    　　风险提示：国六切换、国三淘汰实施进度低于预期，乘用车行业低迷时间超预期