公司前3 季度归母净利润同比增长29.2%。公司发布3 季报，20 年前3 季度实现营收99.2 亿元，同比增长57.0%；实现归母净利润22.3亿元，同比+29.2%，其中Q3 实现归母净利润9.0 亿元，同比+92.3%，公司前3/第3 季度实现扣非后归母净利润17.5/5.7 亿元，同比分别增长13.5%/34.4%，扣非后业绩差异较大与3 季度持有国联证券等股份公允价值增加3.28 亿元有关。在重卡高景气、乘用车产销恢复下，公司前3 季度实现对联营/合营企业投资收益12.2 亿元，同比增长8.7%。

    　　董事会通过限制性股票股权激励计划，经营范围增加“从事投资活动”或打开新空间。根据13 日公告，公司拟对602 人首次授予回购的1955.5 万股股份，授予价格为每股15.48 元。限制性股票解锁期分别为授予登记完成之日起24、36、48 个月，解除锁定比例分别为4/10、3/10、3/10，业绩考核目标包括：21、22、23 年现金分红均不低于当年可供分配利润的50%，较19 年自营利润增长率分别不低于6%、12%、20%，21、22、23 年加权平均净资产收益率均不低于10%等。

    　　此外，公司自有资金充沛，20 年3 季度末货币资金+应收票据+其他流动资产+交易性金融资产总达94.1 亿元，同时资产负债率仅30.4%，带息债务/全部投入资本仅1.88%，长期资本负债率仅2.5%，公司《公司章程》经营范围增加“以自有资金从事投资活动”，或打开新空间。

    　　投资建议：公司产品壁垒高，经营稳健，盈利和分红稳定性可期，股权激励计划将充分调动公司高层管理人员及核心人员的积极性，使其与股东利益更为一致。考虑到非经常性损益影响，我们调整公司20-22年EPS 至2.61/2.52/2.76 元/股，当前股价对应PE分别为9.9/10.2/9.3倍。结合公司历史估值、国际零部件公司近年PE 估值中枢，我们给予公司21 年15 倍PE，合理价值为37.77 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济增速及下游景气度低于预期；疫情影响超预期。